2014年业绩概述:海通证券2014年实现营业收入179.78亿,同比增长71.96%;归属母公司净利润77.11亿,同比增长91.109%;净资产683.64亿,比13年底增长11.14%;总资产3,526.22亿,比13年底增长108.50%。2014年EPS为0.80元,BVPS为7.14元。
点评:
(1)受益于交投活跃经纪业务稳步增长。2014年股基市场份额4.74%,排名第4,同比略有提升;整体佣金率0.069%,同比下降0.017个百分点;实现经纪业务收入51.47亿元,同比增长31.13%。未来随着交投持续活跃,再加上账户管理业务的放开,经纪业务收入将继续增长。
(2)投行业务收入大幅增长。2014年投行业务收入16.17亿元,同比增长82.30%,未来投行业务将受益于国企混改、企业并购和注册制改革。
(3)自营投资收益创历史新高。截止2014年底,自营业务规模为519.5亿元,比上年末增加6.7亿元,2014年海通证券共实现投资收益(包含公允价值变动)58.76亿元,同比增长148.04%。
(4)资本实力雄厚驱动类贷款业务快速发展:类贷款业务(融资融券、股权质押和约定式购回)规模928亿元,较2014年初增长241%,年末规模和年内增量均列市场第二位。
(5)直投业务:海通开元全年新增投资项目20个,新增投资金额10亿元;新增退出项目8个。随着IPO注册制的加快推出,海通直投业务丰富的项目储备将在未来逐渐兑现投资收益。
(6)国际化布局提速,但业务协同效果有待进一步观察。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为45%,23%,净利润增速分别为47%,22%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为35元,相当于2015年34的动态市盈率。
风险提示:市场交易量萎缩;佣金费率大幅下降;二级市场大幅波动
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