五矿发展:重申买入

投资要点

业绩概要:五矿发展公布2014年报,全年公司共实现销售收入1345.59亿元,同比下降33.80%;归属上市公司股东净利润2.1亿元,2013年为2.8亿元,同比下降24.93%;扣非后归属上市公司股东净利润-2.67亿元,2013年为1.21亿元。全年EPS0.2元,四个季度EPS分别为0.04元、-0.02元、0.14元、0.03元;14年钢价回落、跌价损失增多:公司2014年营业收入下降较多,主要受铁矿石、钢材市场价格大跌影响,两者跌幅分别达44%、17%,同时下游二级经销商退出增多也对销售量形成挤压,钢材类同比减少21.78%,冶金原材料类商品同比减少38.44%。公司作为一级分销商,自然保有一定库存保证销售,价格下跌造成存货跌价损失,对14年盈利影响较大。14年资产减值损失达3.37亿元,同比增加2亿元。

从2015年来看,目前钢价已处于阶段性底部区域,下跌空间及动力均减弱,预计今年减值将收缩;钢铁电商厚积薄发:经过多年的布局铺垫,公司钢铁电商业务开始全面发力,2014年5月公司大宗商品电商平台“鑫益联”正式投入商业运营,面向钢厂、流通商、终端客户,将生产、制造、仓储、物流、加工、配送、金融服务等各个环节进行有效整合,截至12月底线上交易量突破270万吨,交易金额超过80亿元,日均交易量增长至2万吨,跻身全国主流钢铁电商之列。公司作为大型钢贸商,发展钢铁电商平台具有得天独厚的优势,“鑫益联”背靠强大后台支撑,有望引领钢铁电商模式的发展与突破;物流平台建设有序推进:2014年公司无锡物流园试运营实现营业收入14亿元,完成物资吞吐量75万吨、加工量8万吨,获中物联“全国优秀物流园区”荣誉称号;罗泾项目已基本完工,开始试运营,并被列为商务部“物流标准化三年行动计划”重点联系企业;麻涌物流园基本完成一期建设任务;兰州物流园完成部分土方平整及临设搭建工作,各项工作按计划推进。四大物流中心整合平台建设一方面有利于加强公司在仓储、物流、加工、配送等环节的既有优势,另一方面线下资源的整合利用为公司钢铁电商平台的发展提供了强大的支撑,是公司实现战略转型的基础;重申买入:3月22日我们发布五矿发展推荐报告《享用电商泡沫》,认为在新盈利模式出现的初期,相关公司股价都将形成泡沫,投资人在中短线内即可快速获得高额投资收益。公司是布局钢铁电商最早的企业之一,由于线上平台开张较晚,目前尚未被资本市场所熟知,因此相较于上海钢联、欧浦钢网、物产中拓等而言,公司股价尚处于底部区域。但公司电商平台自去年5月上线后,凭借厚实的前期线下布局及公司强大的原有业务资源支持,交易量持续快速增长。钢铁电商作为市场的热点风口,同类商业模式要获得市场的认可实在太容易,对于关注钢铁电商的资金来讲,若发现一个股价还处于底部且电商布局早已成气候的公司,其估值快速上修将是必然,目前我们仍然建议积极买入。