正邦科技:养殖板块迎“行业周期+公司经营”双拐点,互联网战略将逐步落地

事件:近期我们对公司进行了跟踪调研。

养殖板块:迎“行业周期+公司经营”双拐点,15年业绩将大幅增长。

1、行业周期拐点:从春节前开始,我们就在市场上疾呼养殖的春天即将来临。经过密集草根调研,我们更加坚信前期的观点,并在3月中旬发布《反转篇之养殖业春天已然开始!》,我们认为猪肉价格预计将在4、5月份重新进入上升通道,7月份之后加速上涨概率较大。

近期猪价出现企稳回升现象,验证我们判断。2、公司经营拐点:从2014年开始,公司已开始进行精细化管理,经营效率大幅提升,单头盈利出现好转。公司正常运营的养殖场,养殖成本单头已降至约13元/公斤,较好的猪场已降至约12元/公斤。我们认为随着公司精细化管理水平提高,公司盈利能力提升将逐步显现。预计公司2014-2016年实现生猪出栏量为120万头、220万头、260万头。公司业绩弹性也将充分受益于行业反转及经营效率提升。

种植板块:顺势而为,打造农资服务平台:3月4日,公司发布了收购方案。子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013年归属于母公司净利润5290万,承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65亿元。

在土地规模化经营加速,农资整合并购的时代背景下,公司将以生化为基础,转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司,服务下沉到种植大户,为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割、烘干等一系列种植户保姆式的产品与服务。农药板块上市后,将借力资本市场加速公司农资平台的发展。

互联网战略将逐步落地!公司的控股子公司江西新世纪民星动物保健品有限公司以自有资金出资1,000万元人民币,占有股权比例为100%,设立江西小牧人电子商务有限公司,积极探索运用互联网进行营销升级。

我们认为,公司管理层拥抱互联网态度积极,未来不排除进一步将公司业务深入融合互联网,互联网战略将逐步落地!

投资建议:我们预计公司14/15/16年归属于母公司净利润0.39/4.4/5.3亿元,对应EPS为0.09/0.75/0.89元(15、16年为生化资产并表后)。我们认为公司农资板块未来整合空间大,养殖板块迎来“行业+公司”双拐点,同时公司积极拥抱互联网,我们给予“买入-A”投资评级。目标市值100亿,目标价16元。

风险提示:行业反转不达预期;销量不达预期。