科陆电子:龙头乘风联手,特区创新争先

事件

科陆电子于2015年3月25日晚发布公告:于近期签署《股权转让协议书》,受让三位自然人持有的深圳市深电能售电有限公司(以下简称“深电能售电”)总计20%的股权,该公司成立日期为2015年1月30日,注册资本未进行实缴,当前股权转让价格总计为人民币3元,公司需后续以自有资金缴纳注册资本金2000万元。

评论

战略意义:公司依托过电力行业的长期耕耘,乘电改及特区争先创新之风,落实售电公司主体资质;深电能售电注册资本1亿元,股权结构为:深圳市国电能投资合伙企业(有限合伙)占股20%、比亚迪股份有限公司占股20%,科陆电子占股20%;经营范围包括电力设备、器材的批发、销售、租赁,电力项目投资,商务信息咨询、数据库服务、数据库管理;许可经营项目:售电业务;

科陆电子与比亚迪的强强联合增强了此售电公司的发展后劲、在深圳市的影响力及后续发展潜力;

后续跨地区推广时,在深圳先行先试的经验将成为相关合作方争取行项目的敲门装和减少竞争的壁垒;

业务和项目的落实将直接拉动科陆现有电能计量与管理、配电及保护、储能及微电网、汽车充电及光伏/风电系统的销售或投资;

特区发展:深圳特区在金融自贸区及能源互联网领域领先全国,为龙头企业提供了试飞场和输出弹射器:

电改试点开放的能源市场为能源互联网技术提供了试飞场:2014年11月4日,国家发改委下发《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》,正式在深圳市开展输配电价改革试点,对电网实行总收入监管;并明确:独立输配电价体系建立后,要积极推进发电侧和销售侧电价市场化,电网企业按政府核定的输配电价收取过网费;新电价机制自2015年1月1日起运行,售电合资公司的成立正当时;

市政府重点扶持、金融和科技资金支持为技术及商业模式的成熟和输出提供了弹射器:2015年1月13日,深圳市公布《新能源产业发展专项资金2015年第一批扶持计划》,重点扶持领域中,智能电网、储能甚至排在新能源汽车之前;而智能电网及储能技术即为支撑售电公司高效、可靠运行以及新型电力交互+交易模式的核心技术;深圳市作为首个电改城市,依托龙头企业(中广核、科陆、比亚迪、华为等)在能源互联网领域的核心技术和先发优势,将形成集群效应,各自取长补短,在前期,于深圳试点城市+工业区能源互联网运行,龙头企业合作(中广核、科陆等)在外省市投资输出和试点并/离网型大型微电网和虚拟电厂;为电力改革带来的能源互联网商业创新做好技术和投资运营输出准备;

广东自贸区获批将进一步强化龙头企业的供应链、运营管理和投资输出优势:中共中央政治局2015年3月24日召开会议,审议通过《关于加快推进生态文明建设的意见》,审议通过广东自由贸易试验区总体方案;能源行业与金融服务息息相关,自贸区在人、财、物流动方面的特殊政策以及对金融、现代服务业的优惠政策,将为能源互联网龙头企业的发展注入更强动力;

市场容量:深圳一地达到30~40亿元/年,全国达到1500~2100亿/年;

2015年至2017年深圳供电局有限公司预测的销售电量分别为778.45亿千瓦时、811.02亿千瓦时和846.71亿千瓦时;2015年、2016年、2017年深圳市电网输配电价水平分别为每千瓦时0.1435元、0.1433元和0.1428元;而深圳市2014年的平均售电价格预计为0.7~0.8元,按终端售电电价0.75元下降3%~5%至0.675~0.713元/度、发电上网电价约为0.533元/度,则售电差价为0.1~元/度左右,则深圳一地的售电市场空间就高达约30~40亿元;全国2015年用电量预计为4.2万亿千瓦时,预计售电市场容量达1500~2100亿甚至更高;

投资建议

维持“买入”评级,综合考虑公司由制造型企业转型为能源服务及投资运营商,6个月目标价40元,不考虑新增业务利润、考虑2014年定增后股本增加后的预测市盈率为2015年65倍,2016年35倍;

风险提示

新业务开展不达预期;政策落实慢于预期;估值过高;知识产权保护不力;