南都电源:储能业务是亮点,2015年将重拾增长

事件:

公司发布2014年年报,报告期内营业收入为37.86亿元,比去年同期增长7.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为10,560.18万元,比去年同期下降18.85%;实现扣非后净利润9,459.87万元,比去年同期下降10.44%;基本每股收益0.18元。

点评:

2014年业绩低于预期,2015年储能是最大看点。公司2014年业绩低于预期的原因是:1)分行业看主要是动力产品板块业绩大幅下降(竞争激烈导致毛利率降为8.33%),而且公司对该板块的子公司商誉计提了减值准备。2)分季度看主要是四季度盈利情况大幅低于预期,以前四季度是业绩高峰,2014年四季度公司收入同比下降2.73%,净利润为-545.56万元。展望未来,公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者,并为此做了大量的技术储备,我们看好公司的战略布局;2015年储能是公司最大看点,协同通信业务有望带动公司业绩重拾增长。

储能电池:行业领先,未来潜力大。储能包括工业储能(包括集中和分布式)和户用储能,目前公司已处于行业领先地位;公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池,正积极推进其在光伏领域的应用。2014年,公司储能业务实现销售收入15,969.52万元,同比增长14.69%。目前,国内外新能源储能领域市场关注度和应用项目逐步增多,技术路线逐渐明朗,成本也有望持续下降,在国内外产业政策的支持下,其商业化应用前景可期。国务院办公厅2014年11月19日印发的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》也将储能列为9个重点创新领域之一。作为影响未来能源格局的前沿技术,储能在我国正获得前所未有的高度关注,而针对储能领域的相关补贴政策亦在酝酿之中。

后备电池:未来看4G 建设的推动。2014年通信后备电池产品总收入比上年同期增长15.77%,业绩贡献比上年同期增长30%;其中国内通信后备电池收入增长47.39%,受海外锂电业务同比下降影响,海外通信后备电池收入比上年同期下降12.73%。随着铁塔公司正式成立运营,国内4G 建设已进入实施阶段,预计2015年公司产品的国内市场需求有望持续增长。

动力电池:处于低谷,未来受益新能源汽车的发展。目前,电动自行车用动力电池行业整体盈利仍处于较低水平;2014年,公司电动自行车用动力电池销售收入同比下降2.03%,毛利率同比下降2.44个百分点。作为对策,公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域,推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用;同时,公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用。

盈利预测及评级:由于公司动力电池业绩低于预期,我们下调公司盈利预测,我们预计公司15年、16年、17年EPS 分别为0.26(同比下调37.96%)、0.38(同比下调33.23%)、0.55元,对应3月25日收盘价(13.22元)的市盈率分别为51、35和24倍,维持“增持”评级。

股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;新业务顺利拓展。

风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。