中集集团:制造+服务+金融,打造多元化产业集团

业务多元化带来公司持续增长。中集集团发布2014年年度报告,实现营业收入700.71亿元,同比增长21.07%;归属于母公司的净利润24.78亿元,同比增长13.64%;基本每股收益为0.93元,同比增长13.41%。其中集装箱业务实现营业收入238.13亿元,同比增长11.76%,实现净利润7.10亿元,同比减少30.32%;道路运输车辆业务实现收入133.90亿元,同比增加0.41%,实现净利润6.48亿元,同比增长145.45%;能源、化工及食品装备业务实现营业收入129.16亿元,同比增长11.54%,实现净利润10.44亿元,同比增长14.47%;海洋工程业务实现收入118.65亿元,同比增长69.94%;实现净利润0.05亿元,同比增长101.69%;受箱价水平下降影响,公司集装箱业务盈利出现下降,但车辆业务盈利明显改善,能源、化工及液态食品业务实现了预期增长,海洋工程业务也实现了首次盈利,多元化带来了公司业绩持续增长。

集装箱行业整体趋势向上,15年盈利有望改善。公司集装箱业务仍然保持全球第一,受益于全球经济复苏和集装箱贸易增速提高,行业产能利用率增长至六成左右,尽管箱价下降5%左右,但是订单量增加,普通干货集装箱累计销售138.53万TEU,同比增长27.29%,冷藏集装箱累计销售12.88万TEU,同比增长7.69%,特种箱累计销售6.95万台,同比增长8.76%,公司集装箱业务收入同比增加。由于部分集装箱公司搬迁及停产导致管理费用增加,新建厂处于产能爬坡期,箱价下行以及汇率带来的损失使得集装箱业务毛利率略微下滑至12.90%,公司利润同比下滑。

海工、产业地产、金融等新增长点将助力中集集团增长。公司海工顺利交付一座深水半潜式钻井平台及四座自升式钻井平台,在建项目大多数得以确认,费用得到有效控制,同时与巴西Schahin 公司签署了和解协议,收回剩余欠款,海工业务实现了首次盈利。集团第一个产业地产项目正式开发建设,初步建立产业地产新模式,未来将大力推进本集团在深圳前海、上海宝山等地的土地资源的盘活利用。公司致力于构建与全球领先制造业地位相匹配的金融服务体系,以推动业务拓展,中集融资租赁的净利润五年平均复合增长率达59.2%。海工、地产、金融等快速增长的新业务将带来集团快速发展。

增持-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司15年-17年的EPS 分别为1.19元、1.51元、2.19元,公司已经具备多元化增长能力,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为25元,相当于15年21的动态市盈率。

风险提示:集装箱业务盈利继续下滑,新业务不达预期。