易华录公告点评:“智慧云亭”异地扩张,政务前移的线下运营模式

事件:

公司与乐山市人民政府签订《“智慧云亭”投资运营协议书》,决定在乐山市进行“智慧云亭”的生产制造和投资、布点建设和运营。

点评:

1.“智慧云亭”作为线下服务的重要载体进入生产制造及落地运营阶段

公司将在乐山进行“智慧云亭”生产集成制造基地的建设,并进行“智慧云亭”的生产和集成制造,供在全国范围的“智慧云亭”投资布点运营。产能为10,000台/年,预计建成时间:2016年3月。制造基地完成后,公司将在乐山市政府规划范围内进行200台“智慧云亭”产品的自主投资、布点、建设和运营,预计建成时间:2016年12月。

“智慧云亭”产品将集成智慧便民、政务公开、文化惠民、信息消费、安防救助、城市管理和应急等功能,根据布点区域不同,分为“商区云亭”、“社区云亭”、“公交云亭”、“乡镇云亭”。

商业模式方面,公司可通过对银行、电商等企业提供场地租赁,通过配置云亭的硬件设备搭载广告宣传以及建立知名快消品终端网络销售商品等项目运营和增值服务实现成本回收和盈利。我们认为,对于公司来说,“智慧云亭”更重要的作用是其作为公司线下重要的智慧民生服务综合平台,是O2O业务的重要场景,深入到企业无法到达的社区深处,大量推广运行后有望与政府和企业有更深入合作,获得数据流量的积累,为下一步数据运营打下基础。

2.“智慧云亭”和电子政务都是政务前移的体现,旨在提高政府效率及改善民生

易华录的运营核心是提高政府服务效率,模式大概分为两种:第一,能够线上执行的通过互联网运营模式(政府数据放开/购买服务),比如公司的优势领域交通管理等(公司此前承接的辽宁省、湛江市的互联网交通安全综合服务平台项目即此种模式)。第二,难以线上服务的,通过云亭下沉到社区,实现政务前移。线上线下提高政府服务效率/实现惠民服务的同时,给公司带来巨大的增值服务空间。本次公告,公司实现了云亭项目异地扩张,圈地效果明显,后续复制可期。

3.PPP模式已成趋势

此次合作采用PPP模式(混合股权的特许经营公司+运营),符合我们此前一直强调的国家对智慧城市发展的政策指引方向。我们看到,自国家政策出台后,不管是线上还是线下的合作,政府大多采用PPP、引导社会资本参与的运营模式,将数据和运营权开放给企业,收益共享风险共担。我们认为,与传统的政府采购模式和公司的工程项目制运营模式相比,PPP模式将更有效提高项目服务质量和运营效率,降低建设成本,作为我国政府项目融资的主要方式之一已是大势所趋。

4.维持买入评级

预计2014-2016年EPS分别为0.45元、0.92元、1.60元,对应当前股价的PE分别为127.1倍、61.3倍、35.4倍,维持“买入”评级。

我们认为,互联网由B2C延伸到产业互联网,最终会进入空间更大的政府领域,政府互联网极大概率将成为重要主题板块,智慧城市板块公司具有明显的资源卡位优势,易华录在线上交通管理领域和线下社区服务领域已经开始积极推进,商业模式的变化和政策支持带来的推广成本低效果好,给予公司更大的市场空间。

5.风险提示

PPP模式未形成完整的法律框架体系。各地政府在落实PPP模式过程中推进不到位等风险。企业在运营方面形成成熟模式的速度低于预期。创业板大幅下跌风险。