中国卫星14年报点评:卫星密集发射,业务增长有望

事件:公司公布2014年年报,2014年营业收入为46.64亿元,较上年同期下降2.9%。归属于上市公司股东的净利润为3.56亿元,较上年同期增长16.53%。扣除非经常性损益后,归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元,较上年同期增长29.34%。实现每投收益0.30元。

点评:

两大主营业务稳健发展加大研发新技术卫星研制和卫星应用两大主营业务的收入为46.47亿元,业务收入和成本均略有下降。公司产品成本下降,毛利率提高3个百分点,实现利润增长。为了开拓航天技术应用类业务,公司加大研发投入。报告期内,研发支出合计9741万元,较去年5433 万元同比增长79.30%,占营业收入的2.1%。未来在产品成本下降和技术创新的支撑下,卫星发射大年驱动公司业绩和利润稳健增长。

卫星制造创历史新高2014年,公司共发射10颗小卫星,年发射数量创历史新高;某微小卫星系统获得立项批复;试验四号卫星和新技术验证卫星成功完成所有试验任务;公司采用基于工业级现货式产品的模式研制卫星。

卫星应用多领域综合发展卫星应用主要有卫星通信、导航、遥感以及综合应用等几大业务模块。(一)卫星通信业务:抓总国家重大专项;“动中通”天线产品在用户集采招标中中标;应急宽带VSAT网工程设备增补项目完成数十个省级远端站和两个主控站终验测试;完成亚太6号卫星转发器教育台节目备站系统的建设工作;建设天地一体化仿真平台。(二)卫星导航业务:以探月工程为代表的多型号宇航任务,共计完成数百台套产品的科研生产;首次实现GNSS技术的高轨和深空应用,总体技术达到国际领先水平;“北斗二代”用户终端设备实现技术定型,参与某型北斗系统用户终端招标,四个型号产品全部入围。(三)卫星遥感业务:立足遥感一体化仿真平台与智慧城市项目建设;形成了覆盖天、空、地一体化系统论证、测绘信息采集与处理、遥感GIS综合服务完整产业链的系统集成与产品研制能力;完成遥感测绘一体化采集、处理与应用系列软件产品及工具的研制。(四)综合应用业务:云计算业务虚拟化云安全平台2.0版本通过公安部第三方测评;物联网和智慧城市河北“一张图”项目完成核心业务系统开发,实现了河北省国土资源数据的“一数一源”和统一应用平台;卫星地面接收站系统集成业务量保持增长,中标国家气象局北极站二期、中科院资源三号北极站一期建设等项目;无人机相关产品在海洋等十余个领域得到应用,初步形成了系统集成和运营模式;在高端紧固件研制领域,完成适航认证并正式进入中国商飞合格产品目录。

垄断卫星核心技术稳坐卫星第一把交椅公司掌握卫星研制的核心技术,小卫星系列化公用平台开发、新技术推广、星上小型化产品开发等保障了小卫星的成功发射和在轨稳定运行。公司拥有VSAT系统、高安全云计算操作系统、基于GNSS高精度定轨及测量技术等多项关键技术,可以随时根据市场需求与动向,交叉、融合、快速开发出技术含量高、适销对路的新产品,满足用户的需要。

卫星密集发射期将至,公司业务有望放量增长2015年开始进入卫星密集发射期,公司以微小卫星业务为主,业绩有望迎来高速增长期。我国北斗二代开启全球组网、互联网公司抢占卫星通信和卫星遥感应用领域,都将推动公司业务放量增长。

未来公司资产注入空间巨大打造卫星航母当前政府正在大力推行混合所有制、军民融合、军工资产证券化、军工科研院所改制等一系列改革,国防科工局领导以及航天集团领导也在媒体上公开表态推动航天军工企业改革的言论,我们预期军工资产证券化是未来趋势。公司作为航天集团第五研究院下的唯一上市公司,有望成为重要的资产注入平台。公司背靠实力雄厚的卫星总体单位--航天五院,在军工资产证券化的推动下,相关优质卫星资产有望注入公司,实现卫星全产业链覆盖,打造卫星航母。

首次覆盖给予增持评级公司以卫星研制和卫星应用业务为根基,强大的航天科技集团为后盾,垄断卫星研制和应用核心技术。2015 年后,卫星研制发射迎来高速增长, 卫星应用业务同步增长,长期看好公司业务增长。公司是航天五院的唯一上市公司,资产注入预期强烈。

风险提示卫星业务增长不达预期,军工改革不达预期。