公司事件点评报告-亚宝药业:潜在儿童用药龙头企业

事件:

3月22日,公司发布定增预案,拟非公开发行A 股股票的数量为不超过9,300万股,发行价格为8.38元/股,募集资金不超过77,934.00万元,扣除发行费用后主要用于:1、消肿止痛贴新增产能1亿帖/年(原产能4,000万贴/年)项目;2、丁桂儿脐贴新增产能1.5亿帖/年(原产能3亿贴/年)扩产项目;3、仓储物流中心建设项目;4、亚宝四川制药新增产能片剂0.8亿片、口服液1.2亿支,片剂生产线主要针对激素类片剂包括百喻片(氯喹那多/普罗雌烯阴道片)和左炔诺孕酮分散片(紧急避孕药独家剂型),口服液生产线主要针对气血康口服液、清开灵口服液、儿童清咽解热口服液。气血康口服液为亚宝药业四川制药有限公司计划重点发展的一个品种,用于气虚、血虚和气血俱虚、贫血、病后体虚、手术后、人流后、产后体弱及放化疗病人,并有提高机体免疫力的作用,尤其对升高白细胞和血色素有显著疗效。气血康口服液自上市以来,市场反应良好;(5)基层医院营销网络建设项目;(6)补充流动资金37,753万元。

定增项目认购中,大股东亚宝投资出资37,710万元,认购4,500万股;山西经建投出资4,190万元,认购500万股;华夏人寿出资8,380万元,认购1,000万股;李天虎出资8,380万元,认购1,000万股;合盛锦禾出资6,704万元,认购800万股;新晖投资出资4,190万元,认购500万股;天璇海容出资4,190万元,认购500万股;邹朝辉出资4,190万元,认购500万股。

观点:

大股东认购份额近半,彰显对公司未来发展的信心。此次大股东既12年10月份三年期增发之后的又一次三年期增发,增发后持股比例将由21.5%提升至24.7%。从中长期发展来看,我们认为有三点值得市场关注:

1、 管理和营销改善,丁桂儿脐贴和消肿止痛贴等产品将持续爆发。历史上公司营销能力偏弱,近两年通过改善管理和引进高端营销人才,公司丁桂儿脐贴等产品将再上一个台阶,同时消肿止痛贴焦距基层医院的差异化营销,是公司利润可持续的另一大看点;

2、 公司或将通过外延式并购等手段迅速丰富儿科用药产品线,打造丁桂中国儿科用药第一品牌形象。有别于市场的看法,我们认为公司有能力成为中国儿童用药的龙头企业,享受更高的估值溢价。儿科用药多以感冒、腹泻和消化不良用药为主,OTC渠道为主,对价格和医保与否不敏感,品牌效应好的企业将获有更高的盈利能力。目前公司拥有丁桂儿、葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙等儿科产品,未来公司或将通过并购叠加儿科产品线,产生叠加效应,而2月底发布的《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》指出,对于儿科非专利药品将直接挂网采购,不再招标,这将更有利于新品的销售放量。

3、公司非常重视投资和研发。2013年医药信息工业中心研发20强中排名15,2014年排名11,其中鼻咽癌疫苗、归元片和与礼来合作开发的治疗糖尿病新药葡萄糖激酶激动剂LY2608204等是未来重要看点;同时,公司首席科学家王鹏博士在去年成立的苏州亚宝研究院中拥有30%的股权,与公司的利益捆绑,公司的研发动力持续看好。

结论:

我们认为公司是潜在的儿科用药龙头企业,未来将享受更高的估值溢价。暂时不调整盈利预测,维持2014-2015年盈利预测EPS分别为0.26元、0.38元,对应PE分别为36X、25倍,维持公司“强力推荐”的投资评级。上调6个月目标价为16元(原目标价为12元)。