腾邦国际14年报点评:商业模式战略升级续写腾邦传奇

2014年,公司共实现营业收入 46,377.79 万元,同比增长 29.90%;实现归属于母公司股东的净利润12,985.98 万元,同比增长42.72%。实现每股收益0.53元,业绩符合预期。

公司业绩稳健增长:机票商旅服务实现营业收入36,019.47 万元,同比增长7.34%。腾付通实现营业收入1,843.40 万元,同比增长104.79%;实现净利润829.63 万元。小额贷实现营业收入8,293.86 万元,同比增长565.08%;实现净利润3,483.57 万元。P2P 实现营业收入221.06 万元,同比增长100%;实现净利润34.42 万元。

随着航空公司直销比例的增加,公司传统机票代理B2B 业务增速虽然有所下滑,但是公司独特的商旅+金融双核驱动的商业模式铸就靓丽业绩。2014 年,金融板块业务实现收入10,358.32 万元,同比增长382.42%。其中,腾付通和小额贷分别实现104.79%和565.08%的高速增长,整个板块维持了较快成长态势,业务模式已基本成熟。

公司未来看点:1)商业模式战略升级再续腾邦传奇:伴随着行业区域龙头——重庆新干线旅行社等公司并购的落地,公司在商旅领域的全国布局已基本完成。通过对“八千翼”和“欣欣旅游”的战略性并购,公司已实现从“商旅+金融”到“旅游×互联网×金融”战略模式的升级。公司业务发展战略清晰铸就细分市场高成长性。2)通过收购“欣欣旅游”,公司借助腾邦梧桐基金,积极完善旅游产业链布局,拟重点布局大住宿、游轮、签证及旅游线路等方向,打造“大旅游生态圈”。3)股权激励到位:公司于2015 年1 月推出第二批股权激励计划,解锁条件要求2015-2018 年的扣非后净利润复合增速达到21.98%,充分显示了管理层对公司未来经营的信心。

盈利预测及投资策略:公司“旅游×互联网×金融”发展战略清晰,金融板块助推B2B 及TMC 业务的快速发展,中长期成长性大,股权激励到位。我们上调公司2015-2017 的EPS 分别至0.73 元、1.02 元和1.34 元,公司目前股价54.30 元,对应动态PE74 倍、53 倍和41 倍,维持“买入”评级。

风险提示:航空公司直销比例扩大、佣金率下滑等。