博瑞传播2014年年报点评:传统媒体持续下滑,游戏业务发展亮眼

投资要点

业绩描述

公司2014年营业收入16.24亿元,同比增长6.98%;归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比下降16.89%;经营活动产生的现金流量净额为5.31亿元,同比增长70.75%。基本每股收益0.26元。

业绩点评

传统业务持续下滑,整体业绩低于预期:公司业绩整体低于预期,主要是由于传统广告、印刷和发行业务的收入和利润均出现负增长。其中,广告业务利润下滑39.93%,印刷业务利润下滑43.30%。传统业务不可挽回的颓势让游戏业务整年的亮眼表现也无法补救。我们认为,广告收入作为公司营收比例最大的部分,今年首次出现了负增长,利润更是大幅度下降,这预示着公司传统业务比例将进一步缩小,给公司整体业务的转型释放更强的动力。

游戏业务发展亮眼,转型升级初见成效:公司两家网游子公司漫游谷和梦工厂都是发展多年的成熟互联网企业,旗下有一系列一线游戏产品及精品IP,已构成“端游+页游+手游”的全产品模式。2014年,公司加大游戏产品的研发力度,全年共投资10678万元推动产品的升级、迭代及手游产品的开发,全年共推出新游戏产品11款,其中端游2款,页游1款,手游8款。公司游戏产业结构得到优化提升,进一步夯实了新媒体发展的产业基础。2014年,公司网游收入4.22亿元,同比增长116.58%,占公司营收25.96%,略少于广告业务4.41亿元的收入,排公司营收占比第二位。我们认为,公司业务的转型升级已初见成效,未来游戏产业将成为公司最重要的业务,这是很有意义的传统媒体转型案例。

移动平台合作受重视,继续关注战略型平台类项目:公司2014年新媒体游戏研发重心在移动游戏上,新媒体游戏运营多点开花,公司旗下游戏在推广运营时分别与腾讯微信、百度多酷、应用宝、37WAN、91助手等多家游戏运营平台进行合作,互利共赢,取得良好的运营成绩。公司高度重视与腾讯的战略合作关系,在对腾讯游戏平台及其运营模式有较为深刻理解、对产品类型需求和玩家游戏习惯有深度把握。2014年9月中旬《横扫西游》上线,截至2014年末总流水14000万元;2014年10月中旬《七雄争霸》上线,截至2014年末总流水10000万元。公司手游产品的精品化和与腾讯游戏平台的合作为公司手游业务的稳定增长奠定基础。我们认为,年报中显示出公司对互联网平台的重视,同时还表示将继续重点关注战略型平台类项目,这意味着公司对互联网平台概念理解较深刻,同时具有掌握平台入口的决心。

前期走势略弱于行业,转型成效有望推动股价上涨:近一年,公司股价走势略弱于行业,同时处于历史较低水平。

虽然年报数据不尽人意,但其中蕴含着国企改革股转型成效的信息,并继续释放出寻找平台类项目的信号。我们认为,公司股价长期内表现看好。

风险提示传统出版企业改革进度低于预期;文化金融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。