中瑞思创:合理应对低价竞争,RFID厚积薄发

年报简述:公司2014 年报中营业总收入49117.48 万元,同比增加15.58%,利润总额10150.55 万元,同比减少2.46%,实现归属于上市公司股东的净利润为7796.81 万元,同比减少9.12%,基本每股收益0.47 元,同比减少9.12%.

投资要点:

二三季度的业绩下滑得到有效控制:2014年二季度开始,受海外竞争对手低价竞争策略影响,公司丢失了部分EAS项目订单,二三季度营业利润出现相当幅度的下滑。三季度后,公司逐渐调整价格应对策略,并且推出多种经济型标签方案以对抗低价竞争,使业绩的下滑得到快速有效的控制,本次应对体现了公司良好的市场控制力与应变能力。

RFID业务如期取得大幅进展:,2014年RFID销售额6,218万元,与去年同期相比,增幅为211.69%。RFID的增长源于两个方面:其一,扬州与杭州钱江两大标签生产基地的产能开始快速释出;其二,公司通过产业并购实现了上游芯片和下游渠道的双向布局,产业链覆盖长度的提升直接带来盈利能力的快速提高。从上扬厂的产能情况来看,公司RFID总产能还有进一步提升的空间,而在各个应用层面的订单量依然呈现出快速上升的趋势,该领域业绩的迅速增长今年只是起点。

看好特种RFID的长期发展:供应链管理和资产管理是公司重点布局的两个特种标签应用领域,目前已形成覆盖服装、百货零售、物流资产、烟草、车辆管理、电力、医疗等行业应用的特种标签产品方案体系。国外主要零售(特别是服装)品牌均已开始大规模采用RFID来提升库存与物流环节准确性跟踪应用。国内市场虽然在推广上还面临着各种各样的问题与难度,但是长期来看应用的普及已是大势所趋。

给予公司买入评级:我们预计公司15-16 年的EPS 分别为0.78、1.06 元,目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为27.24 倍和20.04 倍。通过近两年的不断拓延,公司已经逐渐打造出全国最长的RFID 产业链布局,产品设计与生产成本方面都极具优势,而RFID 过去在总营收中基数较低,未来将是公司业绩弹性的重要来源。此外RFID 还是当下物联网热潮的重要基础因子与应用元素,公司预期成长空间较大,给予公司买入评级。

风险提示:特种标签客户开拓不及预期;全球低价市场竞争进一步加剧。