华策影视14年报点评:业绩高增长,内容、渠道全方位布局

投资建议

我们预计公司2015年~2017年EPS 分别为1.08元、1.42元和1.94元,当前股价对应PE分别为33倍、25倍和18倍,公司作为国内精品电视剧龙头,主营业务稳定增长,未来实现包含电影、综艺、电视剧等多元化的内容结构,涵盖国内、海外、互联网等多方位的渠道布局;是国内内容和渠道布局最为全面的影视龙头,上调至“强烈推荐”评级。

事件:华策影视发布2014年年报。2014年,公司实现营业收入19.16亿元,同比增长108.16%;归属上市公司股东净利润为3.9亿元,同比增长51.03%;扣非后净利润为3.05亿元,同比增长41.02%,基本每股收益为0.62元。其中电视剧销售收入17.34亿元,同比增长107.59%,毛利率39.62%;电影销售收入0.31亿元,同比增长286.82%,毛利率16.17%;影院票房收入0.73亿元,同比增长73.75%,毛利率22.45%。克顿传媒全年实现扣非后净利润1.87亿元,完成业绩承诺。

精品电视剧龙头地位稳固:报告期内公司共28部剧1141集取得发行许可证,新增开机制作28部1105集,公司剧集全国卫视播出量达1.47万集,占全国卫视全天播出量的9.7%,电视剧制作量、播出量均为行业第一。报告期内主要产生收入的影视剧为《封神英雄》、《卫子夫》、《鹿鼎记》、《大当家》、《爱情回来了》、《杉杉来了》、《何以笙箫默》等。公司作为我国电视剧行业一线龙头,剧目精品化优势显著。随着“一剧两星”政策的实施,电视剧制作行业面临全新洗牌,电视剧制作更加趋于优良化、精品化。公司优良的制作资源和运营能力,将推进公司进一步提升市场份额,巩固龙头地位。

电影、综艺业务积极布局:2014年,公司参与投资并上映的电影有《归来》、《小时代3》、《一生一世》等6部,累计票房为13亿元,取得了票房和口碑的双丰收;15年公司参投的《重返20岁》已取得3.51亿元的票房成绩。综艺节目方面,公司通过引入杜昉团队、成立华策爱奇艺和投资天映传媒,全面加强综艺节目和新媒体内容的研发制作力量,为公司内容业务的多元发展打下基础。 n 公司15年看点:横向纵向全面发展。

业务结构多元化:公司作为我国电视剧行业龙头,电视剧业务收入占比仍为90%以上。15年公司将在电视剧业务稳步增长的基础上,增加综艺节目、电影等盈利的新维度,通过业务结构的多元化,实现跨越式增长。电影方面:公司先后与郭敬明最世文化、上海高格影视、韩国NEW进行战略投资合作,加强制作端的力量;同时成立华策影业,全方位打造专业性的电影投资、制作和发行。15年已确定投资《小时代4》、《太平轮(下)》等16部电影。综艺节目:2015年,公司计划推出不少于5档电视综艺节目,以及不少于4档的新媒体综艺节目。其中河北卫视的《中华好民歌》已于一季度开播;深圳卫视的《金曲之王》以及浙江卫视的大型季播明星户外真人秀节目也将陆续推出。公司国内顶级的综艺节目制作团队加上与一线卫视的合作,有望带来较大的利润贡献。

渠道拓展全面化:传媒行业高固定成本低边际成本的特点,决定了传媒内容生产企业通过拓展更广泛的分销渠道来实现利润的最大化。公司渠道方面布局完善,在国内、互联网以及海外渠道方面全方位拓展。“华剧场”业务进一步扩大:14年成功签约5家省级卫视和部分地面频道,实现了有效运营和整体盈利,收入为2000万左右,2015年将实现更快发展,预计将签约10家省级卫视和50家地面频道,形成巨大的资源协同效应。随着消费者行为习惯的变迁以及技术的迅速提高,互联网的地位至关重要,公司在推出网络剧和新媒体节目的同时,与百度、小米公司展开深度合作,建立C2B2C模式,自主或合作内容播放平台,探索付费点播市场。国际方面,公司与韩国、美国公司展开合作的同时,充分发挥国际事务部的作用,建立更加广泛、立体化的海外渠道。扩张全球华语电视剧联播体,与美国、意大利、香港等国家和地区的传媒企业合作华策频道的落地,探索新的合作方式。

投资建议:我们预计公司2015年~2017年EPS 分别为1.08元、1.42元和1.94元,当前股价对应PE分别为33倍、25倍和18倍,公司作为国内精品电视剧龙头,主营业务稳定增长,未来实现包含电影、综艺、电视剧等多元化的内容结构,涵盖国内、海外、互联网等多方位的渠道布局;是国内内容和渠道布局最为全面的影视龙头,上调至“强烈推荐”评级。

风险提示:电视剧收视或电影票房不达预期;综艺节目推出不达预期。