蓝思科技:全球视窗防护屏巨头,苹果产业链公司

报告摘要:

公司是全球视窗防护玻璃巨头。公司的主营业务是视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料的研发、生产和销售。主要产品包括手机防护玻璃、平板电脑防护玻璃及其他产品。公司的主要客户包括苹果、三星、LG、富士康等国际电子行业巨头。

公司在全球市场的占有率领先,竞争优势明显。近年来公司防护屏产品出货量持续快速增长,规模不断扩大。2013年公司手机和平板电脑防护玻璃合计出货量为4.76亿片,比2012年的3.82亿片增长24.9%。

简单测算,公司2012年和2013年手机和平板电脑防护屏市场占有率分别为20.27%和23.37%。

视窗防护屏行业的发展受益于移动智能终端的普及,未来有望保持快速增长势头。每部手机或平板电脑至少需要一块视窗防护屏。近年来,随着智能手机和平板电脑的普及,手机和平板电脑的出货量不断增大,视窗防护屏行业快速发展。我们认为,随着车载触控、播放器、家电、可穿戴设备等市场的不断壮大,以及蓝宝石防护屏应用范围的扩大,防护屏行业有望继续快速增长。

募投项目提升主营业务竞争力。公司本次拟募集资金15.06亿元,投入“中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目”和“大尺寸触控功能玻璃面板建设项目”。通过募投项目的实施,公司生产规模有望得到进一步扩大,对下游客户定制化产品生产能力将进一步提升,可提高公司及时满足客户需求的能力,巩固并扩大公司在行业中的竞争优势,提高市场占有率和公司影响力。

盈利预测。我们预计公司2015-2017年摊薄后的EPS分别为2.44元、2.84元、3.24元,综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予15年22-27倍的市盈率,合理价格区间为53.68-65.88元。

风险提示。1)大客户销售额严重下滑;2)市场竞争加剧。