开尔新材:定增扩产能,认购注信心

定增价格15.94 元/股,锁定期三年,大股东参与认购20%:公司公告定增预案,募集资金5.08 亿元,用于基地建设、补充流动资金及工业保护搪瓷材料的产能扩张。大股东邢翰学参与认购20%,定增价格15.94 元/股,锁定期三年。我们认为定增彰显了大股东对公司增长的信心,解决了公司未来发展的产能瓶颈。

环保及幕墙业务有望发力:公司业务主要分为处于稳定期的内立面装饰搪瓷材料,处于发展期的工业保护搪瓷材料及处于推广期的幕墙业务。其中内立面装饰及工业保护搪瓷材料均在行业内处于领先地位,且由于自身的技术优势、产业链优势,盈利能力高于竞争对手,短期内不具备被超越的可能。我们认为随着国家环保政策的加强,公司新增低温省煤器业务将迎来快速发展。同时,搪瓷幕墙具备显著优势,我们认为公司2015 年在幕墙业务方面也将有所斩获。

未来三年仍为公司高速增长期:公司原有金华老厂区共15 万平米搪瓷钢板产能,本次定增完成后增加至30 万平米,并搬迁至新厂区。

同时,我们认为公司新厂区主要用于幕墙业务的50 万平米搪瓷钢板产能有望于年内投产。从历史经验来看,公司瓶颈在于产能而不是市场,产能的快速投放锁定了未来三年公司业绩的大幅增长。同时,公司于2013 年重点加强内部管理,职业经理人制度雏形已现,管理能力显著优越于同行业其他竞争对手。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价22 元。我们预计公司2014 年-2016 年的净利润增速分别为110%、37%、50%,成长性突出;公司未来业绩的增长点在于环保领域与幕墙领域,市场空间巨大,没有成长天花板束缚,维持公司的“买入-A”投资评级及6 个月目标价22 元。

风险提示:低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期