上海机场:业绩符合预期,多重利好有望叠加

业绩符合预期,收入利润稳步增长:公司2014年实现营业收入57.5亿元,同比增长10.3%,归属于母公司净利润21.0亿元,对应基本每股收益1.09元,同比增长11.9%。毛利率为43.76%,同比降低0.19个百分点,净利率39.13%,同比上升0.34个百分点,公司拟每10股派发红利3.5元,分红比例为32.2%。毛利率为43.8%,与2013年基本持平,净利率为36.4%,比去年同期提升0.5个百分点。

业务量增长稳健,时刻释放同比效应料将延续:公司2014年共实现飞机起降40.21万架次,旅客吞吐量5168.79万人次,货邮吞吐量318.17万吨,同比分别增长8.3%、9.5%、8.6%。民航局在2014年7月1日同意将浦东机场高峰小时容量标准从65架次提升到74架次,业务量增长效应在下半年体现,其中四季度尤为明显,飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长12.7%、15.3%、8.1%,比二季度增速高出5.8、6.1、-0.4个百分点。我们预计在2014年上半年低基数效应下,时刻释放的同比效应将在2015年上半年持续。

近期资本开始不大,多重利好可期:第五跑道和卫星厅建设预计将于2017年和2019年完成,近期资本开支需求不大;上海国资市场化改革逐步落地,上海机场集团有望开始规划通过一个上市平台整合集团下航空相关资产;迪士尼开园后的增量将提供额外增长潜力。

投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价25.7元。预计公司2015年-2017年的收入增速分别为13.4%、13.6%、12.1%,净利润增速分别为13.8%、16.7%、14.1%,成长稳健;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为25.7元,相当于2015年20.7倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济大幅低于预期,航空业安全事故频发