健民集团:14年业绩符合预期,15年值得期待

投资要点

公司14年业绩符合预期。

公司2014年实现营业收入17.53亿元,同比增长-12%;实现净利润1.16亿元,同比增长20.9%;扣非后净利润1.01亿元,同比增长28.4%,每股收益0.76元,符合我们的预期。公司拟每10股派发现金红利3.8元(含税)。

分业务来看,公司医药工业全年实现收入 6.58亿元,同比增长 4.7%;医药商业实现收入11.35亿元,同比增长-18%。公司医药工业的增长主要是子公司随州药业增长14.8%所带来的;医药商业收入的下降是由于广东诺尔康药业2013年 7月退出合并范围,影响收入同比减少3.3亿元所致。

母公司业绩增速略有放缓。

公司的医药工业产品主要集中在母公司,2014年母公司实现营业收入4.17亿元,同比增长-4%;实现净利润9954万元,同比增长18.7%,业绩增速略低于预期。母公司净利润的增长主要受益于投资收益的增加,2014年投资收益达2565万元,同比增长72%,其中参股子公司健民大鹏药业贡献利润1350万元。

我们预计,公司主打产品龙牡壮骨颗粒全年实现销售收入2.85亿元左右,同比增长2.7%;公司基药独家品种健脾生血颗粒实现销售收入8000万元左右,同比增长38%;公司小金胶囊、便通胶囊等胶囊制剂产品预计增速同比基本持平。14年制剂业务增速的整体放缓,预计主要受国家药品招标进展缓慢、医保控费等行业系统性因素的影响。

盈利预测及估值。

公司2014年新的管理层上任,新的股权激励计划推出,设立新的并购基金,2015年公司在内生增长和外延扩张方面都值得期待。我们预测公司2015-2017年实现归属于母公司净利润分别为1.46亿元、1.87亿元、2.31亿元,对应EPS 分别为0.95元、1.22元、1.51元,以当前股价29.89元计算,PE 分别为31.4倍、24.5倍、19.9倍。维持“买入”评级。