国金证券2014年年报点评“佣金宝”效果逐步显现,未来增长前景良好

报告摘要:

公司公布2014年年报,2014年全年,国金证券实现营业收入27.22亿元,比去年同期增长76.02%,实现归属于上市公司股东净利润8.36亿元,比去年同期增长164.78%;实现每股收益0.323元,每股净资产3.48元,实现加权平均净资产收益率11.29%,比去年同期增加6.26个百分点。2014年全年的利润分配预案为每10股派发现金红利0.3元(含税)。

2014年全年公司整体的经营符合我们前期预期,资产管理业务和两融业务发展顺利,证券经纪业务的市场占有率在佣金宝的带动下平稳提高,营业部的布局有所优化,不过佣金率继续呈现下滑趋势,从2015年的发展看,主要的看点依旧集中在经纪业务和创新业务上,国金与腾讯合作后推出的佣金宝业务和互联网金融对于经纪业务客户群的快速扩大和市场占有率的提高效果还有待进一步观察,创新业务的发展尤其是两融业务和资产管理业务的发展可能进一步加速。我们目前调整前期对于国金证券的盈利预测,预测2015年和2016年国金证券实现净利润分别为12亿元和15.39亿元。

我们看好公司的战略定位和未来的发展,从估值水平看,公司目前交易于77倍市盈率、6.52倍市净率,远远高于同业其他公司,也高于行业平均估值,考虑2015年动态估值,公司的预测市盈率和市净率也分别为54倍和6倍,估值水平有一定的高估,但是考虑到公司后续股价题材丰富和整体证券行业2015年的稳定增长,公司股价出现较深调整的可能性也较低,因此我们继续维持增持评级,建议可以关注逢低介入的交易性机会目前公司主要的投资风险是国金证券开发互联网金融产品不成功,2015年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失以及2015年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等