普邦园林:主业经营稳健,模式升级和业务延伸可期

公司日前公布2014年年报,实现营业收入 316086.27 万元,同比增长 32.06%,实现归属于上市公司股东的净利润39790.23 万元,同比增长30.52%,实现每股收益0.70 元,同比增长27.27%。同时公司公告2014 年利润分配预案,每10 股派发现金红利0.62 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。公司公告继续停牌。

分业务来看,其中工程实现收入293802.63 万元,同比增长32.80%,设计实现收入17256.51 万元,同比增长2.83%,保养业务实现收入1360.60 万元,同比增长8.83%,苗木销售收入3640.90 万元。分行业来看,住宅园林实现收入215588.88万元,同比增长7.62%,基本保持平稳态势,通过大力开拓市政园林业务,市政园林实现收入62410.22 万元,同比大幅增长629.93%,旅游度假园林收入38061.55万元,同比增长25.21%,整体来看,业务发展更趋均衡。市政园林签署的佛山博爱调蓄湖项目和淮安白马湖项目规模较大,且白马湖项目采用PPP 模式,是国内首个以PPP 公司合营模式进行的市政园林项目。

全年实现毛利率26.13%,同比提升1.99 个百分点,管理费用同比增长25.36%,由于公司债利息费用,财务费用同比增长2195.48%,整体期间费用率为7.63%,同比提升0.21 个百分点,净利率为12.58%,同比提升1.19 个百分点。

公司通过加强管理,加大催收工程款力度,现金流状况有所改善。2014 年收现比为65.64,去年为63.94;经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-5.28,去年为-13.28。

盈利预测及投资评级。根据最新情况,我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年每股收益为0.80 元、0.99 元、1.18 元,股价对应PE 分别为18x、15x、12x,我们认为公司完成定增后,资金实力大幅增强,有利于项目快速落地,大股东参与认购并承诺三年锁定期,体现公司成长信心;公司通过试水PPP 模式,来丰富业务模式,改善经营预期;另外,公司通过并购积极增强产业链优势。我们维持公司“买入”评级,建议积极关注。

风险提示:新签订单及执行低于预期;现金回款风险。