聚飞光电2014年报点评:背光驱动业绩持续增长,后期业绩增长点多

业绩总结:2014年,公司实现营业收入9.9亿元,同比增长31.4%;营业利润2.0亿元,同比增长40.7%;归属于母公司的净利润1.8亿元,同比增长36.6%;基本每股收益0.63元。公司拟向全体股东每10股送红股3股,派发现金股利1.5元(含税);以资本公积金向全体股东每10股转增9股。

背光LED仍是驱动公司业绩增长的主要动力。2014年,公司背光LED实现销售收入8.5亿元,同比增长37.0%,占主营业务收入的86.7%,其中,中大尺寸背光仍然呈现快速增长,实现销售收入2.9亿元,同比增长82%,占公司总营业收入比重进一步上升至29%;小尺寸背光在国内龙头地位进一步稳固,海外市场开拓进展顺利,获台湾、韩国知名客户认可。

2014年四季度以来受行业影响,业绩承压。2014年第四季度单季,公司实现营业收入2.3亿元,同比增长2.7%,环比下滑18.0%;实现净利润4770万元,同比增长43.2%,环比增长0.3%。受整体宏观经济和下游行业去库存影响,公司14年四季度营业收入环比出现下滑,但公司通过费用控制,以及非经常性损益影响,净利润环比持平。四季度毛利率27.4%,环比下降1.9个百分点。公司预计2015年一季度实现净利润3970万元~4915万元,同比增长5%~30%,通过对行业跟踪了解,我们预计公司15年一季度业绩处于预估区间中位数附近。

后期业绩增长亮点多。公司小尺寸背光海外拓展已取得初步成果,一批业内知名客户积极与公司开展合作,海外市场空间较国内更大;大尺寸背光随国内液晶模组国产化比例的提升,以及大屏化、高清化趋势下市场空间也将扩大,公司在一些重要客户中的份额还很低,未来仍有较大提升空间;光学膜业务的产品开发、市场开拓、产能布局等有序开展,已经开始小批量供货,闪光灯产品品质与国际大厂基本致,成本更低,有望近期量产上市,新业务将为公司带来新的利润增长点。

盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元、1.17元和1.65元,对应PE分别为27倍、20倍和14倍。考虑公司海外市场开拓进展顺利,以及光学膜和闪光灯带来新的利润增长点,给予公司“增持”评级。

风险提示:下游行业增速放缓的风险;海外市场开拓不利的风险;新业务进展不及预期的风险。