歌华有线:增发加码版权与云平台,京津冀一体化打开新空间

事件:

歌华有线发布非公开发行股份预案,公司共向九名特定对象发行不超过2.2亿股,募集资金总额不超过33亿人民币。公司与百视通新媒体股份有限公司签署战略合作协议,并与天津广电网络公司、河北广电网络集团就北京、天津、河北三地广播电视有线网络领域实现全面战略合作,共同签署了战略合作协议。

点评:

实际控制人参与认购。本次非公开发行向北京北广传媒投资发展中心、北京广播公司、金砖丝路投资(深圳)合伙企业(有限合伙)、中国电影股份有限公司、百视通新媒体股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、新湖中宝股份有限公司、江西省广播电视网络传输有限公司共九名特定对象发行,其中,北京北广传媒投资发展中心为公司控股股东,北京广播公司为公司实际控制人北京广播电视台同一控制下的企业,在此次发行中,合计增持6.5亿元,占此次非公开发行总额的20%。

引入战略投资者,加强内容版权与云平台建设。歌华有线此次引进中国电影股份有限公司和百视通作为战略股东,有望加强公司内容版权建设和云平台建设。中国电影股份有限公司目前是行业中综合实力强、产业链完整、版权资源丰富的影视剧公司,并拥有丰富的海外片引进资源,引进中影后,有望大大加强公司的版权实力。此次募资中,公司拟投资19亿元开展优质版权内容平台建设项目,用于电影、电视剧、动漫、网络剧、综艺节目、新媒体短片等优质海内外内容版权的集成和购买,以支持高清交互数字电视平台、电视院线、互联网电视、手机电视和其他新媒体业务的发展及全媒体版权分销。此外,公司拟使用募集资金14亿元,包括全媒体应用聚合云服务平台升级子项目、歌华云游戏平台升级及应用拓展子项目、大数据分析系统升级子项目。

建立了有线电视行业首个大规模应用的云平台,打造“云管端联运”融合发展的新型媒体平台。歌华有线建立了有线电视行业首个大规模应用的云平台。以“云、管、端、联、运”即“内容、渠道、平台、经营、管理”为系统设计理念,打造全媒体应用聚合云服务平台,基于有线电视HFC网络,面向互联网、移动互联网的云平台。在云平台上,融入视频、云游戏、云应用如教育、卫生、彩票等,后期将搭建电子商务,我们看好公司由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军。此次募资有望提升云平台的运营实力。

建立“电视院线”联盟,分享全国“电影后市场”的增量蛋糕。去年12月,歌华有线与25家省市有线网络公司签署了《电视院线项目合作协议》,并联合后续拟签约的公司共计30余家省市有线网络公司发起成立中国电视院线联盟。北京一直以来都是全国文化中心,歌华有线基于首都,有望成为全国广电的服务平台,此次联盟充分证明了公司的资源整合实力。同时,该联盟的成立,将增强传统电视对家庭用户的吸引力,凭借优质的视觉体验和丰富的版权资源,传统电视有望吸引用户从PC端回归。我国电影产业与欧美发达国家市场相比,过度依赖传统院线票房收入,“后电影”综合收入明显不足,“后电影”市场开发有巨大的提升空间。

受益京津冀一体化,地域扩展确定性强。公司此次签署的京津冀一体化战略合作协议验证了我们此前对公司的判断,公司是广电行业里用户拓展确定性最强的公司,公司与天津广电网络公司、河北广电网络集团就北京、天津、河北三地广播电视有线网络领域实现全面战略合作,共同签署了战略合作协议,三方拟在资本合作、内容合作、网络互连互通及技术合作等领域展开战略合作,实现京津冀网络互联互通、技术相互对接、内容资源共享、市场相互开放、增值业务拓展以及资本层面合作。

维持“推荐”评级。预计歌华有线15-16年EPS为0.70元和0.93元,市盈率26.2倍和19.7倍,公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期,在手现金充裕,具备后期行业和公司层面催化剂,此次募资为公司后期的发展提供了更充足的资金和资源,京津冀一体化战略的推进也为公司的地域和用户扩展打开新空间,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)新业务推出进度不达预期的风险;(2)国企改革进度不达预期的风险。