新界泵业:农用泵及污水泵双龙头,业绩迎来拐点

投资逻辑。

水泵行业需求稳健增长。全球泵业市场需求年均增长约6.4%,到2015 年产值将达到708 亿美元,农用水泵产值约60 亿美元。国内水泵销量约1.2 亿台,年均增速约10%。国内农业泵产值255 亿元,国内需求150 亿元。城市污水处理领域的泵类产品年均需求约150 亿元。

农用水泵行业四大成长动力:1、政策推动农用泵行业发展。2、农民收入提高水泵自备率上升。3、农机补贴促进农用泵行业规模扩大。4、土地规模化应用及节水农业提升水泵灌溉需求。

公司是农用泵、污水泵双龙头。公司产品包括潜水泵、陆上泵、污水泵等,收入占比超85%。近几年出口业务占比均超过40%,主业是亚非拉国家。

公司连续7 年农用水泵全国产销量排名第1,行业占有率约4%。近4 年收入复合增长率超过26.3%,毛利率逐年提升。

公司业绩的驱动因素:1.农业水利投资拉动,未来几年平均增速基本保持稳定。2.保有量提升和产品更新换代推动的需求。3.农机购置补贴政策推动。

4.国外市场回暖拉动需求。行业年均增速超10%,公司品牌优势明显,将享受行业成长及市占率提升双利好。5. 公司在天猫开店,网络销售发力。

投资建议。

我们预测公司2015-2016 年的EPS 分别为0.43/0.55 元,目前股价对应PE分别为29/23 倍。

估值。

我们选取了同处于农机行业的南方泵业、利欧股份、一拖股份、新研股份做对比,以上4 家上市公司2015 年平均PE 为43.3 倍,按照行业平均PE 计算新界泵业对应目标价为18.5 元。我们考虑到新界泵业2015-2017 年的高速增长,给予公司 “买入”评级。

风险。

公司的风险主要有:水十条等政策不达预期的风险、公司毛利率不能维持或提升的风险、行业竞争加剧的风险、出口形势变差的风险等。