马钢股份:迈向高铁/动车车轮产品的领军者

事件。

近日,相关网站对马钢收购法国瓦顿做了深入报道,并详细介绍了马钢未来在高铁轮轴方面发展目标、路径。

(http://www.chiadaily.com.c/huishag/2015-02/28/cotet_19678551.htm)评论。

我们在前期报告《动车/高铁车轮前景广阔》2014.12.30中深入分析了马钢高铁车轮业务,并给予买入评级,本报告进一步跟踪研究。

基本完成对世界高铁轮轴名企瓦顿公司的收购。本次收购始于14年中,在安徽省政府、中国铁路总公司以及省直相关部门的大力支持下,最终以1300万欧元全盘接收瓦顿包括高铁轮轴一系列技术专利在内的全部资产和487名员工。目前,收购已基本完成。法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业,主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8公里/小时,其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。

本次收购对公司而言有重要意义。1)通过此次收购,全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利,打破国外长期技术垄断局面;并借助瓦顿原有在世界40多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位,大力推动中国高铁技术及产品走出去。2)高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高利润产品,盈利能力可观。我们测算车轮产品吨钢售价高达2-6万吨,毛利率30%左右,即吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。

动车/高铁车轮市场空间巨大,对公司业绩贡献可观ü公司目前动车车轮产品仍处在铁总考核、验收阶段,高铁车轮则处于研发阶段,但考虑收购后所具备的领先技术实力、以及国内相关部分的政策支持,研发推进可期且业绩弹性巨大。

ü根据我们测算,未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80万吨,而根据售价及毛利率测算,动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019元/万吨,假设其在国内、出口市场市占率均达到50%,则对应的年EPS空间为1.03元,前景广阔。

投资建议。

预计15、16年EPS分别为0.01元、0.02元,维持“买入”评级。