凤凰传媒:大文化企业探索改革路径

公司简介 凤凰出版传媒股份有限公司是全国出版发行行业的龙头企业。截止2015 年2 月9 日,凤凰传媒为传媒板块市值最大的企业。大体量之下,凤凰传媒传统业务体积过大,导致公司毛利率较低,业务结构亟需调整。目前公司正通过线上线下多元化业务探索改革路径,向大文化企业迈进。

投资要点 公司传统业务增长稳定,市场竞争力和品牌地位较为突出,结合落后产能的淘汰和新业态的发展,内容和渠道资源仍将作为公司的核心竞争力。目前公司正通过线上线下开展多元化业务,一方面整合传统媒体资源,另一方面在手游、影视和文化地产等多个领域均有增长亮点。中央《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》提出,要着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,这对公司这样的行业龙头股形成概念利好。

投资建议 预计公司原有业务2015-2016 年营业总收入为95.33 亿元和107.18 亿元,同比增长12.05%和12.43%;归属上市公司净利润为12.43 亿元和15.01 亿元,同比增长17.04%和20.76%。同比EPS 为0.56、0.74,对应2015 年2月12 日收盘价11.47 元PE 为20.48 和15.5 倍。首次覆盖,我们给予“增持”评级。

风险提示 图书出版行业增速下滑;国家教育政策出现重大变化;文化地产扩张进度减缓;并购后新老业态不匹配。