九华旅游:依托目的地资源,打造旅游旅游产业链多维度元素综合体

安徽九华山旅游发展股份有限公司,经营安徽九华山风景区内的核心资产。业务包括酒店、索道、客运以及旅行社业务。我们预计公司2014-2016年全面摊薄每股收益0.79、0.68、0.78元。三年净利润复合增长率为14.88%。参照A股可比公司估值以及公司自身业绩成长性,我们预计九华山发行价12.08元,对应2014年市盈率15倍左右,对应2015年市盈率18倍左右。基于25倍2015年全面摊薄每股收益,给予目标价17元。

支撑评级的要点

依托目的地资源,旅游产业链多维度元素综合体:公司经营中国四大佛教名山之一、地藏菩萨道场--安徽九华山风景区内的核心资产,下辖九华山天台索道、百岁宫缆车、花台索道、东崖宾馆(四星级)、聚龙大酒店(四星级)、西峰山庄(四星级)、大九华宾馆(四星级)、平天半岛酒店(五星级)、五溪山色大酒店(五星级)、九华山中国旅行社、九华山国际旅行社、九华山旅游客运公司及游客服务中心、九华山旅游在线电子商务公司,业务涵盖“食、住、行、游、购、娱”旅游各要素,具有完整的产业链和核心竞争能力,各项业务分别占据九华山旅游市场主导地位,综合实力跃居全国旅游企业先进行列。

对外开放面积占总规划面积仅10%,未来开发空间丰富:九华山风景区规划面积120平方公里,保护面积174平方公里,划分为11个景区。目前,景区对外开放仅12平方公里,未来可开发空间巨大。

地理区位优势,交通改善孕育客流提升空间:毗邻我国经济最为发达的长三角地区,九华山景区周边交通在政策助力下持续优化,正在建设中的宁安城际铁路、池州长江公路大桥、望东长江公路大桥等将使九华山周边交通条件得到持续改善,外部可进入性不断加强。

评级面临的主要风险

旅游系统性风险;重大疫情、自然灾害等不可抗力风险。

估值

预计2014-2016年全面摊薄每股收0.79、0.68、0.78元。基于25倍2015年全面摊薄每股收益,给予目标价17元。