正邦科技:农药板块上市,养殖板块将促正邦15年业绩大幅增长

顺势而为,打造农资服务平台:3 月4 日,公司发布了收购方案。

子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013 年归属于母公司净利润5290 万,承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65 亿元。

在土地规模化经营加速,农资整合并购的时代背景下,公司将以生化为基础,转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2 个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司,为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割等一系列保姆式的产品与服务。农药板块上市后,将借力资本市场加速公司农资平台的发展。

养殖板块:迎来“行业周期+公司经营”双拐点:1、行业周期拐点:我们认为猪肉价格预计将在4、5 月份重新进入上升通道,7 月份之后加速上涨概率较大。2、公司经营拐点:2011-2014 年是公司战略布局时代,正邦后起直追,3 年成为养殖第一集团军团公司。从2014年开始,公司已开始进行精细化管理,经营效率大幅提升,单头盈利出现好转。公司正常运营的养殖场,养殖成本单头已降至约13 元/公斤,较好的猪场已降至约12 元/公斤。我们认为随着公司精细化管理水平提高,公司盈利能力提升将逐步显现。预计公司2014-2016 年实现生猪出栏量为120 万头、220 万头、260 万头。公司业绩弹性也将充分受益于行业反转及经营效率提升。

估值及投资建议:我们预计公司14/15/16 年归属于母公司净利润0.39/4.4/5.3 亿元,对应EPS 为0.07/0.75/0.89 元(15、16 年为生化资产并表后)。我们认为公司农资板块未来整合空间大,养殖板块迎来“行业+公司”双拐点,同时公司积极拥抱互联网,我们给予“买入-A”投资评级。目标市值100 亿,目标价16 元。

风险提升:行业反转不达预期;销量不达预期。