TCL集团2014年年报点评:收入规模破千亿,智能互联网化转型初见成效

事件:

公司发布2014年业绩:公司实现营业收入1010.29亿元,同比增长18.41%;归属上市公司股东的净利润为31.83亿元,比上年同期增50.93%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为18.23亿元,同比增长100.59%;基本每股收益0.35元。

点评:

收入盈利快速增长,得益于华星光电亮眼表现。公司四大业务的主要情况:多媒体电子业务,受全球电视需求萎缩影响,销售收入为265.66亿元(YoY -15.55%),共销售LCD电视1657.4万台(YoY -3.5%),但智能/网络电视销售量同比增加21.9%,销售量占比提升到32.45%,其中日均活跃用户量达到226.9万户;通讯业务,销售收入为245.24亿元(YoY 60.3%),净利润增加2.41倍,达到8.64亿元,主要得益于中高端智能手机比例提升,其中智能终端销售量同比增长136%,达到4150万台,全球位列第七位,手机平均单价由45美元提升到53.5美元;华星光电,销售收入为179.64亿元(YoY 15.67%),净利润为24.34亿元(YoY 7.6%),投产玻璃基板160.54万片(YoY 15%),液晶面板及模组产品销售2496.4万片(YoY 17.38%)主要受益于公司主要的32吋面板产品价格回升,及大尺寸面板持续的供不应求,同时成本的下降和效率提升,保证了华星光电较好的盈利能力提高。另外8.5代线二期项目已经完成封顶,预计今年4月提前投产,而三期项目已于去年9月启动,未来将充分发挥公司的产业链垂直一体化优势;家电集团,销售收入100.38亿元(YoY 7.68%),净利润受冰洗产业基地建设及前期成本的影响,仅为5657万元(YoY -51.9%),白电三大件空、洗、冰销量同比增长12.2%、0.5%、13.2%,基本稳定。

毛利率基本持平,营运能力增长。公司销售毛利率为17.57%,与去年基本持平,净利率为4.19%,同比提升0.81个百分点,费用率略高于去年0.15个百分点,净利率的增长除去华星光电和通讯业务净利润快速增长的原因之外,营业外收入同比增长20.9%,达到29.95亿元(增长来自新兴产业产业建设补助和投资花样年所产生的当期损益),同时投资净收益也同比增长137%,达到7.73亿元。营运能力方面,营业周期为88.7天,同比下降11.3%,存货周转率为7.71次,同比增长32.2%,总资产周转率为1.19次,同比增长10.1%,相比2013年均有明显提升。

全面推进“双+”战略,加快产品嵌入智能技术,加强会联网应用服务能力。2014年公司生产能力继续加强:华星光电二期已封顶,三期建设正式启动,家电合肥生产基地投产。2014年公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,加强面向用户的服务能力体系建设;在加快建设产业链软硬垂直一体化的基础上,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例;同时公司正快速建立互联网应用和移动互联网应用平台的竞争优势,加强云平台服务能力、线上线下销售和物流服务能力及金融服务能力:智能电视比例继续提升,累计激活用户数达674.7万;11月与思科共同投资成立搭建云计算公司,搭建的公有商用云服务平台为开放市场提供“产品+服务”的一站式云服务解决方案;组建“金融事业本部”,积极布局供应链金融、小额贷款、消费金融、第三方移动支付等业务。

盈利预测及评级:我们看好公司“双+”战略未来发展,及全产业链布局,未来3-4年华星光电依然为公司扩大收入和净利润做出主要贡献,另外看好公司在互联网领域和金融领域的布局发展,是为公司长期发展奠定下夯实基础。我们提高之前的盈利预测,按照最新股本预计公司2015-17年EPS分别为0.31元、0.40元、0.51元(相比上次预测15-16年的归母净利润分别提高2.76%和0.02%),对应2015/3/2收盘价的动态PE分别为17x、13x、10x,作为家电板块中产业链布局完整,互联网化战略清晰的标的,我们长期看好TCL集团,继续维持“增持”评级。

风险因素:面板价格剧烈波动,电视行业竞争加剧。