万邦达:业务拓展快,中标榆横工业区大型运营项

投资要点

事件:3月2日公司公告中标陕西榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目,中标价格前3年运营服务费1.64亿,后3年运营服务费2.26亿,合计6年运营收益3.90亿。预计项目平均为公司带来5400万-7500万营业收入。

点评:

影响:对公司未来6年业绩构成正面影响。公司2013年经审计的营业总收入为7.72亿,其中运营收入为1.34亿,该项目合同金额占2013年经审计的营业总收入50.54%,为2013年水处理运营收入的2.91倍。该项目签订后预计毛利率水平不低于38%,为公司贡献利润1.48亿年均0.25亿左右,假设净利率在15%,则增厚2015年EPS 为0.015元/股。

在手项目多,大型运营项目持续发力。项目签订后公司在手大型运营项目将超10个,预计2015年运营项目收入3亿左右。至公司公告,2015年新增大型运营项目收入将有陕西神木天元、神华宁煤高盐水零排放及榆横工业区项目,每个项目的年贡献收入在5000万左右。公司目前拥有中大型EPC 项目近13个,预计在手订单总额超10亿;在建项目主要有中石油华北石化炼油项目、神华宁煤400万吨/年间接液化项目、陕煤神木天元化工煤焦油轻质化项目和宁煤高盐水零排放项目;吉林固废处理中心预计2015年2季度通过试生产,年度贡献收入有望超过5000万。公司2015年中标芜湖30亿PPP 项目落地后将大幅提升公司营收。

盈利预测和投资建议。公司业务拓展能力强、项目中标持续增多,预计公司工业废水和市政污水处理项目签订远高于2014年,提升公司2015年业绩。我们预测2014-2016年营业收入10.78亿、14.35亿和 19.76亿,同比增速分别为39.70%、33.1%和37.6%;预测2014-2016年净利润为1.95亿、3.10亿和4.23亿,同比增速分别为39.09%、58.5%和36.62%;对应2014-2016年每股收益为0.79元,1.26元和1.72元。看好公司2015年在市政、固废(工业危废)、节能环保和外延扩张方面的增长,维持公司“买入”评级,由于新中标项目目前未签订正式合同我们暂不调整58元的目标价。

风险提示:煤化工EPC 大型项目下降风险;市政项目进展低于预期风险。