宏图高科:战略并购万威国际,协同效应助力转型发展

宏图高科收购万威国际控股权。2月26日,公司公告收购万威国际(0167.HK)至少50.5%股份,收购完成后,宏图高科将成为万威国际控股股东。2月18日,公司与万威国际股东陈炜文博士、陈鲍雪莹女士、IDTL公司和RAYMAX公司签署《股份买卖协议》,将以现金方式收购标的公司45%股份以及认购期权。其中,销售股份对应的收购对价为港币2.50亿元(每股价格0.2181港币),认购期权用以确保公司有权购买额外股权以取得不少于50.5%股份。

智能硬件和可穿戴设备领域优势显著。万威国际成立于1977年,主营时尚生活电子产品的设计、研发、制造和销售。旗下主营业务包括欧西亚(Oregon Scientific)和价值制造服务(Value Manufacturing Services),其中欧西亚收入规模占FY2014收入37.5%,价值制造服务收入规模占FY2014收入62.5%,后者依赖于前者产品。欧西亚致力于提倡“智慧点亮生活”的概念,在智能硬件和可穿戴设备领域具有显著优势,主要包括五大系列产品:时间及天气系列、运动健体及健康系列、电话通讯系列、数码媒体系列和电子教学系列,在全球市场享有一定美誉。受欧美零售市场疲软和竞争加剧的影响,公司FY2014(截至2014年3月31日)营业收入港币13.52亿元,净利润港币-0.69亿元,总资产港币8.28亿元,净资产港币4.8亿;FY2015H1(截至2014年9月30日)营业收入港币6.03亿,净利润港币-680万,总资产港币9亿,净资产港币4.7亿元。

三大协同效应显著,积极助力战略转型。本次并购将使得交易双方在产品、市场、收入方面产生积极的协同效应,从而实现双赢。首先,产品方面,本次并购将实现对万威国际的实际控制,为公司引入新奇特智能时尚电子产品的自有品牌,丰富宏图高科IT连锁零售主业的产品线。同时,并购将为公司引进智能硬件和可穿戴设备的研发和生产能力,从而构建从产品研发到销售的全产业链体系,进一步增强公司在中高端市场的布局。其次,市场和渠道方面,目前万威国际的收入主要来源于欧洲(收入规模约占总收入的45%)和美洲(收入规模约占30%),宏图高科主要布局国内市场和电子商务,本次战略并购将使得双方在全球市场上实现协同作用。宏图三胞和乐语通讯数千家零售店面和三胞集团旗下拉手网等线上资源将帮助万威国际拓展国内市场,而旗下Brookstone在美国核心核心商圈和机场200多家零售店铺也将有力促进宏图高科和万威国际产品在美国区域市场的销售。第三,收入方面,万威国际FY2014主营规模为13.52亿港币,FY2015H1主营为6.03亿港币,同时通过本次并购,万威国际将借力宏图高科旗下零售和电商平台以及丰富的智慧生活电子产品的资源,从而实现弯道超车和未来收入的增长。

首次覆盖给予“买入-B”评级。受3C产品销量下滑和电商发展强势的影响,公司传统3C零售业务面临转型,2014年宏图高科提出实现“新奇特、高科技、互联网”的市场定位,关闭部分门店,积极拓展新品类。公司将进一步提升自主设计能力和自主品牌产品占比,优化供应链体系和全面销售渠道。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.16、0.19、0.22,对应当前股价PE分别为43、36、31倍。考虑公司长期发展的协同效应,以及公司在自主品牌和销售渠道上的优化,首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示:业务转型存在不确定性。