海宁皮城:业绩低于预期,关注互联网金融转型

14 年净利润同比下降9.87%,低于预期。公司公告业绩快报,报告期内实现收入24.39 亿,同比下降16.81%,实现归母净利润9.36 亿,同比下降9.87%,14 年EPS 为0.84 元,低于预期;加权平均ROE 为22.34%,较去年同期减少8.70 个百分点。其中14Q4 实现收入5.41 亿,同比下降23.37%(14Q1-Q3 同比下降4.20%、23.22%、8.14%),实现归母净利润1.25 亿,同比下降48.13%(14Q1-Q3 同比增长37.44%、-16.16%、-5.21%)。

商铺、住宅销售收入下降致营收承压。第一,商铺及配套物业销售收入同比下降68.80%,虽然14 年哈尔滨、佟二堡三期项目陆续开业,但佟二堡三期项目全面积出租,哈尔滨项目15 年进行销售确认,两者14 年均未贡献业绩增量,仅斜桥皮革加工区等少量项目实现收入;第二,住宅开发销售收入同比下降88.61%,东方艺墅作为公司唯一在售住宅已进入尾盘销售,虽有过亿余量,但由于投资者谨慎性态度,保证金交纳后认购款并未支付,导致14 年住宅开发销售下滑;第三,物业租赁及管理收入增加1.83 亿,同比增长11.94%,受益哈尔滨、佟二堡三期开业,租赁面积再提升,单位租金整体保持稳定,物业租赁及管理收入有所增加。

新开项目持续推进,股权激励叠加互联网金融助力业务转型。第一,开拓乌鲁木齐皮革市场,项目推进再下一城。公司15 年2 月公司公告拟与君豪置业成立合资公司(公司出资255万,占注册资本51%),负责乌鲁木齐海宁皮革城的招商、运营、培育、管理等工作,继成都、佟二堡、哈尔滨等外省项目落地后,皮革城版图扩张至西北区域,全国市场布局再下一城;第二,互联网金融成未来看点。公司14 年11 月成立互联网金融服务有限公司(持股比例40%),依托线下交易存量,立足服务小微金融,凭借线下皮革零售交易大数据切入线上金融业务,我们预计将于15 年正式发布金融产品;第三,股权激励落地,助力未来发展。

公司14 年12 月公告实施股权激励,向168 人(高管7 人,其他161 人)授予1120 万份股票期权,行权条件规定等待期(14-15 年)归母净利润不低于近三年平均值(7.57 亿),14年实现归母净利润9.36 亿,虽较13 年有所下降,但远超行权条件约定数额,间接反映管理层积极经营态度。

维持盈利预测,维持评级。公司外延战略清晰,市场运作能力强,本部六期、济南、天津、北京、郑州等项目15、16 年陆续开业,必将带来收入增量;搭建韩国商品跨境电商平台,开展韩国海外商品购物合作,线上布局日益完善;物产集团整体上市折射浙江国企改革积极态度,“混合所有制+股权激励”双向推进,未来多领域或将再突破;我们预计公司15-17年EPS 为1.51 元、1.61、1.72 元,对应PE 为11 倍、11 倍、10 倍。

风险提示:市场租金状况具有不确定性。