久立特材:qQ4营收现好转,继续期待中长期

业绩简述

公司发布2014年度业绩快报,报告期内实现营收29.03亿元,同比增长1.91%;实现净利润为1.94亿元,同比下降10.60%;EPS为0.62元,同比下降11.43%。

经营分析

Q4营收出现好转。公司14年经营情况总体低于市场预期,呈现订单好、交货差的局面,主要有两方面原因:1)公司收入、利润占比相对较高油气类产品受到油气领域反腐影响较大,交货情况不达预期;2)在下游行业投资放缓、传统产品竞争依然激烈的背景下,作为主要业绩增量的高端产品产能尚未充分释放,也对公司生产经营造成一定的影响。同时,环比来看,Q4单季实现营收8.07亿元,环比、同比分别增9.35%、17.81%,显示公司订单及交货情况在四季度出现较为明显的改善。在订单依然不错的情况下,我们判断,随着反腐及下游投资放缓影响消退,该情况有望在15年得到延续,进而带动15年整体业绩逐步恢复到以往正常增速水平。

核电管龙头有望迎来催化剂。近期,有关媒体报道中国将在巴基斯坦承建6座核电站,并有可能向巴方出口更多的核反应堆,我们认为公司作为国内核电用管制造领域的领跑者有望最先受益。一方面,公司目前已拥有诸如690U型管、外套管、C形传热管等拳头产品,核电管产品在各技术路线上均有所布局且技术实力领先;另一方面,公司800U型管产品已有向巴基斯坦卡拉奇核电项目供货经验,未来或将大概率受益。

中长期业绩仍值得期待。公司作为高端特钢中代表性公司之一,在管理水平、产品壁垒和技术创新实力上具备极强的竞争优势。如我们前期观点,考虑到传统油气业务15年开始逐步恢复、拳头产品690U型管拿单情况、高温合金冶炼业务投产进度、四代堆及核动力用钢推进速度等几方面因素,我们判断公司或从15年开始进入到业绩加速增长期,16、17年迎来爆发期并为估值提升打下基础。此外,公司已公布的员工持股计划也彰显对中长期发展的信心。

投资建议

预计15、16年EPS分别为0.95、1.53元,维持“增持”评级。