泰豪科技:浴火重生,业绩有望实现高速增长

事件:公司公布2014 年年报,公司2014 年营业收入为292,070.96 万元,较去年同期增长16.76%,归属于母公司股东净利润5,817.89 万元,同比增长299.32%,每股收益0.12 元,拟每10 股派0.6 元。

投资要点:

1、公司经营及财务数据概况.

泰豪科技(600590.SH)是国内首家智能建筑电气上市公司,过往业务包括智能建筑电气、装备信息产品、发电机组产品等,公司2014 通过剥离子公司,目前发展重点集中于智能电网以及装备信息产品两大领域,2014 年智能电网业务营收占比约66.59%.

公司2014 年营业收入较去年同期增长16.76%,归属于母公司股东净利润同比增长299.32%。其中2014 年扣非后净利润为3856.78 万元,较上年增长1088.65%,公司业绩增长主要源于剥离亏损业务,以及主线智能电网增速较快。另外,公司2014 年获得政府补助3004.99 万元,较上年增长约81.46%,计入当期非经常性损益2429.31万元。

2、出售亏损子公司,聚焦智能电表与装备制造.

(1)剥离亏损业务.

2014 年10 月,公司公告拟将全资子公司泰豪沈电100%股权转让给北京泰豪及邹映明。泰豪沈电主营大中型电机、永磁电机及配件制造,近年经营业绩不佳,2013 年亏损6140.53 万元,而上市公司2013 整体净利润为1467.74万元,泰豪沈电给公司造成较大经营负担。我们认为,剥离亏损业务后,公司净利润将能得到较大幅度提升。

(2) 聚焦智能电网与装备制造.

目前,公司将未来发展聚焦在智能电网、装备制造两项业务,其中智能电网业务 2014 年实现营业收入 19.12 亿元,同比增长 26.32%,公司业务增长较快,并具备广阔市场空间。

3、股权激励彰显信心.

公司于2014 年9 月公告股权激励计划,以定向发行新股方式,向激励对象授予 600 万股限制性股票,价格4.2元/股,占审议前公司总股本的 1.2%,此次参与股权激励对象为10 人,主要为公司董事、高管及中层管理人员。

此次股权激励行权条件对公司净利润增速要求较高,以最低行权条件测算,公司2014-2016 扣非后净利润增速需分别达到769.03%、114.95%和71.3%,一定程度反映出公司对未来业务高速扩张的信心。

4、非公开发行引入硅谷天堂增加外延扩张预期.

公司2014 年10 月公告非公开发行方案,拟向硅谷天堂在内多家机构非公开发行股票,合计不超14,550 万股,发行价格为7.56 元/股,募集资金不超过11 亿元,其中5 亿用于偿还银行贷款,其它用互补充流动资金。

若发行顺利完成,硅谷天堂将拥有公司约3.07%股份。硅谷天堂过去曾持股多家上市公司,利用上市公司+PE 手法,通过一二级市场联动,为上市公司创造外延扩张机会。此次引入硅谷天堂,增加公司外延扩张预期。另外,此次非公开发行亦能进一步降低公司资产负债率,优化公司股权结构,使公司流动资金更加充裕。

5、盈利预测与投资建议.

我们认为,公司通过剥离亏损子公司,使上市公司摆脱亏损负担,另通过聚焦智能电网与装备制造,集中精力发展优势业务,业务结构更为合理。公司股权激励方案反应公司管理层对业绩高速增长的信心,而通过非公开发行,优化公司资产结构,使流动资金更加充裕,引入硅谷天堂,增加外延扩张预期。给予公司增持评级,预计公司2015-2017EPS 分别为0.19、0.28、0.36 元(假设非公开发行2015 年完成,考虑其影响),对应PE 分别为64.40、43.07、33.77 倍,给予公司增持评级。

6、风险提示.

智能电网等业务国家政策变动风险、并购外延扩张未及预期风险。