延华智能年报点评:外延扩张巩固行业优势地位

事件:2月11日,公司发布2014年年报,拟通过向特定对象非公开发行股份及支付现金购买上海达美100%股权,交易总价12930.5万元。其中:1、拟向赵旭民、刘涛合计发行4,500,000股上市公司股份,2、拟向BEYOND支付现金7,400万元收购其持有的上海达美55%股权。

投资要点

上海达美是ERP实施服务领域的优质公司:上海达美主营SAP咨询服务,是中国通过SAP全球资格认证最多的专业咨询公司之一,在市场份额、成功案例和顾问规模等方面均居中国本土公司领先地位,是SAP专业服务领域具有高知名度和影响力的实力品牌。自2005年成立以来,上海达美先后为320多家企业客户建设信息化项目。上海达美的客户涵盖时尚零售、高科技、快速消费品、金融保险、汽车、医药、石油、化工、机械制造、房地产等行业。上海达美尤其在时尚零售领域彰显强劲竞争力,市场份额超过50%,远超国外及本土竞争对手。在SAP License销售领域,上海达美更是在国内SAP合作伙伴中拔得头筹。

收购标的估值处于合理区间:2012、2013、2014年1-11月,上海达美的营业收入分别为1.08亿元、1.21亿元和1.78亿元,净利润分别为1499万元、357万元和1109万元。在业绩承诺方面,交易对方承诺上海达美2014年扣费净利润不低于1200万元。(交易双方未对交易完成后业绩承诺做出安排),按照交易总价12930.5万元计算,收购价格为2014年PE10/8倍,估值处于合理区间。

外延扩张巩固行业优势地位,看好公司供应链金融平台前景,给予“推荐”的投资评级:我们认为公司通过收购上海达美引入了260余家行业优质客户,提升了公司的市场份额,巩固了公司在ERP实施领域的优势地位,同时也进一步增厚了公司业绩。不考虑上海达美并表,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.33、0.44和0.57元,我们积极看好公司向供应链金融平台转型的前景,给予“推荐”的投资评级。