大港股份:定增过会,打开空间

投资建议:

预计公司14年、15年EPS分别为0.17元、0.28元(未摊薄),目前股价分别对应55X、34X PE。公司作为小市值地方国企,进军军用激光测距产业,转型态度明确;向大股东定增过会,为后续资本运作奠定基础,也打开了公司转型和股价的空间;业绩有望进入反转期,兼具安全边际,首次给予“强烈推荐”评级。

投资要点:

定增方案获证监会审核通过:按2013年12月披露的定增方案,公司拟以5.62元/股的发行价格向大股东镇江新区经济开发总公司发行1.58亿股股票,拟募集资金总额为88796万元。发行完成后,大股东控制公司股份的比例将由50.64%上升至69.66%。

小市值地方国企,进军军用激光测距产业:公司位于江苏镇江大港新区(国家级开发区),实际控制人为镇江国资委。现有主业不突出,房地产是营业收入的主要来源,占比2/3。13年公司引进中科院半导体研究所,合资成立江苏中科大港激光科技公司,公司持股66%。按公开信息,合资公司目前已掌握30KM激光测距仪技术,正在办理三级保密资格体系认证,并已通过现场审核。

定增过会为后续资本运作奠定基础:按增发预案,募集的8.9亿元扣除发行费用后,拟用6亿元偿还银行贷款,其余部分将全部用互补充公司流动资金。我们认为大股东认股完成,将为公司进一步的资本运作奠定坚实的基础。

业绩有望进入反转期:公司过去房地产业务主要以完成低毛利率的政府安置房项目为主,但自2013年开始逐步转向商品房及商业地产开发建设。在手项目全部结算完毕预计可合计实现净利润4.5亿元,即使按5年的结算周期保守估计,平均每年也可贡献净利润9000万元,折合EPS 0.36元(未摊薄)。

安全边际充足:目前公司在手商品房项目3个,均位于镇江,未结建面合计43万平米,经测算,公司RNAV(重估净资产价值)为5.57元/股。此外,定增价格5.62元/股,考虑到预案发布时间为13年12月,其时上证指数和地产板块尚徘徊在底部,距今二者均已大幅修复,当前股价虽较增发底价高出约50%,仍在合理范围内。

风险提示:楼市风险;新业务开展风险。