怡亚通:从怡亚通到十倍股万货商城亚马逊

亚马逊凭借科技成为十倍股,公司科技升级之路初起:时代会选择最好的商业模式,亚马逊市值十倍成长与Ebay市值默默无闻证明平台化销售服务模式最终必将让位于科技主导的平台化嵌入服务模式。

怡亚通与亚马逊成长经历神似,董事长计算机而非物流背景出身,大战略亦均以科技为先导,2014年增发预案系信息升级意味显著,选择实现“企业一键下单”作为战略起点的终点,正站在从大经销商转变为科技服务公司的起点上。

宇商网成为入口,和乐网搭建平台:网络构想要能解决行业痛点问题,并依据工具-渠道-平台-生态四层次递进演化,演化层次越高则客户粘性越大,B2B宇商网契合生产商、怡亚通、经销商、电商的共同需求,有望实现滚雪球效应,未来开放平台成为B端入口;O2O和乐网凭借互联网思维,全品类货源,低供货成本领跑同行扩大市占率,并规避B2C对极致物流的需求,将成长为面向C端的体验平台。

行业展望:考虑电商渠道冲击与中心城市渠道分流,真实市场空间约为4000亿元,3.3%市占率正启动边缘,竞品销售中短期不会妨碍增长;供应链金融业务为前线扩张提供资金支撑,粘性作用大于业绩推动作用;公司贷款额度获批306亿元超预期,按照中期1000亿收入测算基本满足扩张需求,资金短缺造成成长黑天鹅概率较低。

投资建议:维持买入-A评级,12个月目标价40.6元,我们第一次给予2015年目标市值400亿元,对应股价40.6元,维持买入-A评级。

预计2014-2016年收入为219亿元、371亿元、610亿元,增长率为88%、70%、64%,2014-2016年净利润为3.2、5.0、8.3亿元,同比增长61.4%、54.4%、65.4%,三年净利润复合增长率有望达到60.4%,成长性非常突出,互联网入口价值、降息周期开启与管理规模效应将为估值与业绩提供额外弹性。

■风险提示:电商渠道下沉速率超预期,物流管理不畅,贷款利率迅速提升