环能科技:具备核心技术的水处理设备集成商

公司以磁分离水体净化技术为依托,为客户提供污水处理成套设备、运营服务、工程总包服务及整体解决方案,目前主要覆盖钢铁冶金浊环水、煤矿矿井水、河流湖泊景观水、市政污水等水治理领域。公司2014 年实现营收2.35 亿,实现归属净利润5400 万,预计2015 年Q1将实现归属净利润380 万-480 万。公司目前主要收入来源于对下游直接客户或者项目总包商的设备集成和销售,随着公司实践经验的积累、第三方治理理念的兴起,未来运维服务收入有望快速增长。

磁分离水体净化技术以其处理水量大、净化时间短、污染物净化效果好、适用领域广等优点,已成为现阶段最先进的水污染治理技术之一。

公司长期专注于磁水分离净化技术的研发和应用,是国内少数掌握该项技术的企业之一,截止2013 年末公司在传统的钢铁浊环水处理领域市场占有率超过19%。

技术升级带来应用领域的扩展,市场开拓空间大。 在磁盘分离技术基础上,公司成功研发超磁分离水体净化技术,将磁分离技术应用领域引领至含非导磁性污染物水体领域,超磁设备销售占比由2011 年的16%大幅提升2013 年的 46%,特别是在河流湖泊等水环境治理领域收入实现爆发式增长。目前我国水环境整体形势严峻,水污染行动计划有望近期出台,消灭劣V 类水成为下阶段水污染治理的明确目标,催生水环境治理巨大市场需求,公司“超磁透析保护+原位生态修复”的技术工艺已被水利部列入重点推广目录,凭借先发优势和技术壁垒,公司未来有望持续分享行业盛宴,市场开拓空间大。

投资建议:公司IPO 净募集资金2.44 亿元,主要用于扩建产能和建设营销网络。按照新发行1800 万股计算,我们预计公司15-17 年将实现EPS 分别为0.99、1.14 和1.3 元,参考A 股水处理相关公司估值,我们给予公司2015 年30-33 倍PE,合理价格区间为29.8-32.8 元。

风险因素:非专利技术失密风险;新客户开拓低于预期等。