管理层全额认购,看好公司中长期发展潜力
事件:佰利联发布公告,拟对董事长许刚等五名高管非公开发行4000万股,发行价18.93元/股,募集资金7.57亿元用于偿还银行贷款及补充营运资金。同时,公司授予763名激励对象1510万股限制性股票,授予价格10.52元/股。业绩考核目标:相对于2014年,2015-2017年净利润增长幅度分别不低于45%、60%、75%,锁定期内各年度净利润不低于授予日前最近三个会计年度均值且不得为负。
点评:当前国内钛白粉行业处于低迷时期,佰利联管理层全额认购非公开发行股份,并且推出限制性股票激励,彰显了管理团队对于钛白粉行业景气提升和公司未来发展的信心。
钛白粉国内需求受到房地产开工、销售面积下滑拖累,2014年出口增长难以消化过剩产能,当前仍然处于周期底部。未来行业景气变化取决于国外高成本、国内高污染装置去产能进度。我们长期看好国内具备成本优势、技术优势、规模优势的钛白粉企业。
2014年国内钛白粉出口55.25万吨,同比增长37.08%。国产硫酸法钛白粉在国内市场占有率达到90%,在海外市场占有率只有10%-15%。国产硫酸法金红石型钛白粉成本优势仍然十分显著,出口量仍有较大提升空间。公司预计2014年净利润约4715-5894万元,同比增长100%-150%。我们判断,钛白粉行业2015年起景气度大概率缓慢回升。
盈利预测及估值
预计公司2014-2016年每股收益分别为0.29、1.14、1.77元,对应动态PE分别为75、19、12倍。维持“买入”评级。