中国国旅:海棠湾购物中心进入良好运营状态,中免商城正式上线

事件:中国国旅(601888)今日发布了2014年业绩快报。公司实现营业收入198.99亿元人民币,同比增长14.05%,实现归属于上市公司股东的净利润14.54亿元人民币,同比增长12.32%,实现EPS为1.49元。业绩略低于预期。

点评:

免税业务保持较快增长。预计2014年全年公司免税商品业务同比增长8%左右,离岛免税业务同比增长15-20%;出境游业务同比增长约8%,国内游业务同比增长约5%。业绩略低于预期的主要原因在成本费用上涨较快拖累业绩表现。预计毛利率与上年持平,净利率同比下降约1.2个百分点,主要是由于期间费用率同比上升0.5个百分点左右。

海棠湾购物中心逐步进入良好运营状态,中免商城正式上线。海棠湾项目于2014年9月1日正式开业,项目总建筑面积约12万平方米,总营业面积约7万平方米,其中免税区域面积约为4.5万平方米,是全球最大的免税店,引进了包括LV、Prada、Armai在内的近300个国际知名品牌,超过10万个时尚单品。经过半年多的运营,目前已进入良好运营状态,预计2015年对公司销售收入形成一定拉动作用。中免商城于1月20日上线试运营(http://www.zhogmia.com),同时中免商城手机APP端(于2014年12月上线)推出一系列促销活动。目前线上已推出箱包、家具、服装鞋靴、化妆品、配饰等品类,包含上百个国际一线奢侈品牌,并且在北京、上海、深圳和香港设有物流仓储和配送中心,支持支付宝、微信、银联等多种在线支付方式,实行7天免费退换货服务;同时还推出线上预订功能,欲打造足不出户尽享免税价格的线上综合商城。

海外免税业务取得突破性进展。中免集团柬埔寨暹粒免税店于2014年12月30日正式开业,营业面积达到4500平方米,引入全球顶级香水、化妆品、首饰、手表、烟草、酒水等品牌。公司还计划2015年在金边开设第二家市内免税店,后续公司可能还将与柬埔寨开展更多业务合作,如柬埔寨机场免税店、更多市内免税店、旅游包机业务等,合作前景非常好。

维持推荐评级。我们预计2014-2015公司每股收益分别为1.49元和1.89元,对应估值分别为31倍和25倍。公司作为免税稀缺标的,随着海棠湾、霍尔果斯项目、柬埔寨项目、中免商城逐步迎来收获期以及免税政策放宽,公司股价有望持续得到提振,维持推荐评级。

风险提示。海棠湾项目、海外项目低于预期,电商项目低于预期等。