延华智能:智慧城市跨入3.0时代,医疗先行布局大健康

核心观点:

公司已转型为智慧城市综合服务运营商,“3+1”智城模式花开全国。公司2012年开始转型智慧城市建设,积极推行“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”的发展战略,目前已进入武汉、海南、遵义、贵安、南京5个城市。公司控股股东为延华高科,拥有公司18.12%股权。胡黎明为公司实际控制人,合计持有34.23%股权。

智慧城市2万亿市场加速落地,大健康6万亿市场黄金十年启动。

目前住建部共批复193个智慧城市试点,鉴于2015年底第一批试点城市陆续进入验收期,加之PPP/BOT等模式较好地缓解政府资金压力,预计2015年起项目将加速落地。人口老龄化加剧、慢性病发病率上升以及城镇化进程等需求推动大健康产业进入黄金十年启动期,预计2020年中国医疗卫生支出占GDP的比例达到7%,金额将达6.3万亿。

收购成电医星完善医疗产业链,加速布局大健康产业。成电医星医院信息系统已在全国17个省1000多家医院应用;区域医疗卫生信息平台已在4个县市应用,此次收购将加速公司在大健康产业的布局:(1)切入上游医疗信息化行业,在区域、业务、客户、战略四方面形成协同效应,“智能+节能+信息化”三位一体的绿色智慧医院更具核心竞争力。(2)实现“医疗先行”与“智城模式”良性互动,智慧医疗作为标准模块通过智城模式自上而下加速推进。(3)有助于公司构建更强大的大健康数据平台,打造卫生局管理端、医疗服务机构端、个人用户APP(PC)端三位一体的区域健康服务平台。

公司智慧城市已逐步从建设(V1.0)、运营(V2.0)步入大数据时代(V3.0),平台型公司转型将推动业绩估值跨越式提升。公司创造性提出“一个产业基金、一个产业基地、一个产业集群+一个合资公司”的“3+1”智城模式,通过“产业经营+资本并购”双轮驱动,同时拓展“B+C”业务,逐步从智慧城市整体建设,转向智慧城市的前端咨询、中端建设及后端运营,作为平台型公司的战略雏形初具,预期业绩及估值将实现戴维斯双升。

风险提示:宏观经济增速下滑,医疗布局低于预期等。

盈利预测与估值:我们预测2014~16年EPS为0.16/0.29/0.40元(15-16年EPS考虑股本摊薄),CAGR达64.2%。我们认为公司目前业务属性正逐步向卫宁软件、万达信息等平台型公司靠拢,且业绩有持续超预期可能,可给予公司2016年45-50倍PE,目标价18-20元,维持“推荐”评级。