金龙机电:员工持股计划激励强,彰显管理层信心

事件:公司发布了“成长1号”员工持股计划,拟对高管及核心员工合计不超过150人实施员工持股计划。具体方案是通过设立“成长1号”员工持股计划,向激励对象筹集资金总额不超过2450万元,再由长城证券提供融资7350万元,合计9800万元,计划6个月内通过大宗交易购入金美欧持有的或二级市场竞价方式购入金龙机电股票总计不超过432万股。该持股计划存续期3年半,分三年解锁,三期解锁比例为4:3:3,业绩考核基准以2014年净利润为基数,2015年、2016年、2017年净利润增长分别超过150%、225%和325%。若达到业绩目标,持股计划解锁减持收益率约定50%,超出部分仍归持股计划,不足部分控股股东补偿;若未达到业绩目标,持股计划解锁减持收益率约定8%,超出部分归控股股东,不足部分控股股东补偿。

业绩考核基准高,彰显管理层对公司的信心。2015年公司业绩考核目标相对2014年净利润增长150%,主要原因是2015年对子公司博一光电和甲艾马达全年并表,2014年并表11、12月。根据我们换算,公司业绩考核基准为每年净利润同比增速约30%,在A股股权激励业绩考核目标中处于较高水平,显示了公司管理层对公司业务与业绩的信心。

员工持股计划保底收益,激励明显。公司控股股东为员工持股计划承诺保底收益8%,体现了控股股东对员工的让利,有利于公司在业绩不达标时稳定核心团队;在业绩达标情况下承诺50%的超额收益,可进一步激励员工的工作热情。

公司业绩拐点到来,后期成长空间大。根据公司2014年业绩预告,全年实现净利润1.12亿元~1.19亿元,同比增长430%~460%,业绩增长主要来源于线性马达的放量和两家子公司11、12月并表。剔除新增子公司并表影响,2014年第四季度公司实现净利润7000多万元,环比三季度1381万元大幅增长,公司业绩拐点已经到来。后期,随着公司线性马达切入A客户其他产品,以及在国内中高端智能手机的应用,超硬减反镀膜项目的启动,公司未来成长空间大。

业绩预测与估值:预计公司2015-2016年EPS分别为1.12元和1.57元,对应PE分别为24X和17X。鉴于公司业务持续向好,以及员工持股计划带来的激励效应,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:大客户新产品出货可能不及预期;并购标的协同效应可能不明显;新项目与市场开拓可能不及预期;短期股价涨幅过快的回调风险。