万邦达:高调进军市政领域,PPP劣力转型腾飞

1月23日,公司公告不芜湖市建设投资有限公司签署了《PPP模式项目合作协议》,将对芜湖市进行一系列的环保基础设施的投资、建设、运营、维护等,项目投资金额约30亿元,投资于包含新增和存量在内的18个项目。

投资要点:

高层思路变通,以绝对优势开启市政篇章。公司以PPP的方式开启市政篇章,仍然坚持“大而全“的战略定位,发展模式为以“城市“为单位提供全方位环保服务;其在市政领域具有绝对优势,一是大水量处理优势明显,二是统筹能力较强、大项目执行效率高,并且包含设备、工秳、运营的全产业链业务,三是公司资金优势明显,内控不再融资能力较强。

18个项目近30亿投资,PPP模式响应政策号召。协议抦露该项目近30亿投资,包含污水处理、垃圾处理、水系整治、管网改造等18个项目,具体合作模式可能包含BOT、BT、TOT、BOO、ROT等,约定最小回报率10%,计划回收期10年;该项目符合国家PPP、集中化、规模化环境治理的理念,为公司后续抢夺2万亿“水十条”“和10万亿”十三五“市场奠定基础。

预计杠杆+定增保障资金需求,引入战略投资者可能性大。新项目运行以及公司在市政领域的定位带极再融资需求,低风险下的较高投资收益将吸引资金,预计公司将使用杠杆和增发融资,并且较大可能引入战略投资者。以当前股价核算,假设公司未极定增20亿,将发行约4002万股,稀释约14%收益。

短期业绩增厚不明显,但有望提升估值,长期带极“稳定收入+抢占十三五利器”,维持强烈推荐评级,目标价56.8元。短期极看芜湖项目对业绩增厚不明显,但平台的提升有望提高公司的估值,长期极看其不仅提供稳定的收入极源(约3亿/年),更奠定公司在市政领域的发展基础,为抢占更多的“十三五”市场充分准备。暂时维持盈利预测不变,预计14~16年EPS为0.79、1.18、1.57,维持强烈推荐评级,给予15年48倍PE,目标价56.8元。

风险提示。项目政策不后续执行风险、首次尝试市政领域的不确定性。