豪迈科技:业绩超市场预期,核心优势奠定长期信心

我们的分析与判断

模具主业大幅增加奠定业绩的快速增长。由于天然胶价格持续低位,轮胎行业效益持续向好,2014年模具订单量一直是非常饱满,公司生产状态连续10个月处于三班制超负荷状态,同时,由于公司在模具加工精度、制造技术以及快速响应客户多样化需求上具有明显优势,海外客出口业务收入占比达到60%左右。我们测算,模具业务收入增速接近55%-60%。由于海外出口占比上升,模具业务毛利率持续上升。另外,高档精密铸锻及燃气轮机业务也保持了快速的增长。

海外出口强劲增长,预计2015年业绩增速超过40%。我们认为,国内轮胎行业的投资高峰是在2013-2014年,2015年或将保持平稳略有下降,公司模具国内竞争力继续增强。根据年前国际客户的意向采购协议,预计15年模具海外出口增长30%-40%,海外业务占总营收的比例超过65%,由于出口业务的盈利性强,预计2015年公司业绩增速40%左右。同时,公司加快扩大模具产能,尤其精铸铝模具产能扩大一倍,目前外购通用设备已安装调试完成,正在对员工进行培训,新投产能已经达产,足够满足国内外市场的需求。

核心优势突破模具业务成长天花板,外延拓展高端业务打开成长空间。我们一直强调的公司最大的优势在于高端机械加工能力,从全球知名的GE、卡麦龙、西门子、德兰赛兰长期与集团业务合作可以佐证。未来发挥核心优势可外延发展替代进口的零部件加工等高端业务,有助打开长期发展的空间。预计2014年集团旗下豪迈制造收入规模6-7亿元,压力容器业务占比40%(增长60%以上)、零部件加工占比30%及缠绕式换热器及其他(翻倍)各占15%等高端业务快速增长,未来条件成熟后存在注入的可能性。

重申“买入-A”评级。预计2014-2016年净利润5.02亿元、7.09亿元、9.06亿元,对应EPS为1.26元、1.77元、2.26元。我们长期看好公司的发展前景,给予2015年23倍动态PE,6个月目标价40.78元,重申“买入-A”评级。