峨眉山A:2014年业绩如期高增长,关注高铁开通后效应以及国企改革

事件:峨眉山(000888.CH/人民币20.75,买入)发布2014年业绩预告:预计2014年归属上市公司的净利润约17,130-20,500万元,同比增长50%-80%,实现每股收益约0.65-0.78元(上年同期净利润为11,420.18万元,每股收益0.49元),业绩符合我们之前每股收益0.71元的预期。

点评:

1、2014年4季度净利润低基数下如期高反弹,全年客流同比增长29%:预计2014年全年净利润同比增长50%-80%,同时根据业绩预告推算,2014年4季度实现净利润3,000-6,370万元,同比2013年4季度352万元的净利润水平大幅增长;如不考虑2013年地震影响而向前追溯,2012年4季度实现净利润6,123万元,2012年全年实现净利润18,884万元。2014年4季度以及2014年全年同比2012年同期净利润水平基本持平,变动幅度在正负10%区间内。同时,我们预计2014年业绩高增长来自于客流反弹和费用控制两方面:

客流反弹:根据公开渠道信息显示,2014年全年峨眉山景区接待游客达到287万人次,同比2013年全年223万人次增幅29%,相比2012年全年277万人次增幅4%。

费用控制得力:考虑客流增长及客单价的小幅提升(主要为2013年3月门票提价对于2014年全年客单价有一定影响)对收入增长产生的影响后,预计2014年期间费用率相比2013年水平有所回调,费用控制得力贡献部分利润增速。

2、期待高铁开通“后效应”及国企改革:成绵乐高铁已于2014年12月20日投运,交通辐射半径的扩大将反映在游客规模增长方面;我们暂维持2015-2016年峨眉山接待客流335、385万人次的预期以及2014-2016年0.71、0.94、1.09元的盈利预测。公司作为传统国有自然景区,也面临国企改革预期下的激励机制改善以及产业链外延式扩展的诉求,维持买入评级。