兴业银行2014年业绩快报点评:资产配置优势有望发力

事件:兴业银行(601166)公布2014年业绩快报,公司实现营业收入1248.34亿元人民币,同比增长14.23%,实现归属于上市公司股东的净利润471.08亿元人民币,同比增长14.31%,实现EPS为2.47元。

点评:

业绩略高于我们的预期。公司实现营业收入1248.34亿,收入规模大于浦发银行(1228.98亿),实现归属净利润471.08亿,略高于浦发银行(470.2亿)。实现EPS2.47元,略高于我们的预期2.45元。

资产规模大幅增长,显示公司资产配置能力。公司报告期末总资产规模达到44070.7亿,同比大幅增长19.84%,三季度末同比仅增长9.96%,第四季度资产规模环比增长4114.9亿!公司第四季度资产规模超预期增长的原因主要有:130亿优先股发行完成,资本金约束解除;表外非标资产转表内;银行对优质非标资产的配置动力上升。

不良率上升至1.1%,资产质量压力较大,但拨备较充足。公司不良率较上年回升32BP,上升幅度高于浦发(23BP),加回已核销不良贷款部分,新增不良额巨大,显示当前仍面临了较大的资产质量压力。从拨备水平看,公司拨备覆盖率和拨贷比均处于同业前列,2015年信用成本的压力可能小于同业。

投资建议:公司业绩基本符合预期,资产规模大幅增长显示公司较强的资产配置能力,资产质量压力较大但拨备较充足。央行扩大存贷款口径后,公司同业负债来源占比高,缓解存款来源压力。公司当前交易于2014/2015年PE分别为6.98/5.89倍、对应PB分别为1.31/1.12倍,给予推荐评级。