金隅股份:业绩预减,主要源于房地产业务

业绩预减,主要由于少数股东损益增加:公司发布业绩预减公告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少25%以内。我们分拆公司的业务情况,预计业绩预减主要源自于房地产业务。考虑到公司2014年结算面积150万平米,均价略降,预计房地产业务营收能够维持15%的增速,同时,结合公司前三季度情况,结算毛利率略有上升,我们认为拖累公司业绩的主要因素在于公司结算结构的变化,少数股东损益增加使得归母净利润减少。

全年销售情况较好:公司2014年房地产业务销售指引为140万平米,230亿元,结算指引为150万平米,170亿元,考虑到公司2014年自住型商品房的销售,我们预计公司全年计划能够实现。我们预计公司2014年房屋销售均价较2013年有所上升,预计2015年结算收入增速会快于面积增速。

仍然强调公司优质资产及四重催化作用:我们认为公司的主要看点仍然在于其资产优质及四重催化作用。不考虑工业用地价值,公司资产价值折合每股9元。另外,我们认为京津冀一体化有望迎来实质性进展,工业用地带来每股价值增值2.6元,国企改革具备空间,降息通道开启利好地产业务及改善公司成本结构。四重催化作用的启动将为公司带来较大的成长空间。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。目前公司盈利主要贡献源自房地产业务,我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为-20%、17%、20%;维持公司买入-A的投资评级,维持6个月目标价12元。

风险提示:房地产市场超预期下滑、工业用地转化低于预期