中国国旅:免税品电商起航,期待政策突破

投资要点:

中免商城APP上线

2014年中国个人奢侈品消费规模预计超4900亿元

有望实现业绩爆发式增长

报告摘要:

2014年中国个人奢侈品消费规模预计超4900亿元。根据贝恩咨询报告,2014年中国个人奢侈品消费规模约为4915亿元。目前奢侈品电商的发展良莠不齐,没有大型企业出现,正是中免集团在奢侈品电子商务领域树立第一品牌的最佳时机。中免集团覆盖三亚市内、机上、边境、邮轮等200余家免税门店,与国外300余家奢侈品供应商已建立稳定的合作关系,凭借其质优、低价的产品,无疑将成为最具竞争力的免税品电商。

中免商城女性时尚类产品占比过半、免税品销售将打破地域限制。

2014年12月21日,中免商城APP上线。目前已上线品牌66个,女士商品包含服装、鞋靴、箱包、腕表、配饰、美妆6大类,男士商品包含服装、腕表、配饰、香氛、箱包5大类。中免商城APP中展示了66个品牌、1125种商品,其中,香水154种,太阳镜148种;分别占比13.7%和13%;女装245种,鞋98种,分别占比22%和8.8%。

期待海棠湾免税购买额度提升与市内免税政策突破。现有政策环境下,我们认为中免商场将与美国亚马逊直邮、Shopbop、天猫国际、美国Macy’s百货等中高端电商或平台形成正面竞争,但借鉴韩国免税品销售发展历程,除济州岛市内免税外,仍有乐天、新罗两家免税品电商为入境游客及出境本国游客提供免税品销售。我国免税品行业仍具极大发展空间,中免集团凭借其较强的品牌效应、营运能力,有望持续享有政策红利。预计公司2014-2016年的EPS为1.58、2、2.56元,对应的PE为29、23、18倍,调高评级至买入。