金地集团三季报点评:业绩、销售下降,险资继续增持

净利润同比下降 39%,毛利率见底回升仍需等待

2014 年前3 季度,金地集团(600383.CH/人民币7.76, 谨慎买入)营业收入149.0亿元,同比下降18%,净利润4.5 亿元,较调整后13 年同期下降39%,扣非后2.9 亿元,同比下降58%,每股收益0.10 元,扣非后0.06 元;毛利率和净利率分别为24.9%和3.0%,分别较上年下降1.5 和1.1 个百分点,并且目前公司毛利率和净利率已经远低于行业平均水平,预计09-10 年高地价、11-12 年降价项目仍未结算完毕,毛利率的见底回升仍需等待。

销售额同比下降 11%,下调销售预测至450 亿

前 3 季度,公司销售面积227 万平米,同比下降9%,销售金额285 亿元,同比下降11%,目前仅完成我们中期下调过的500 亿元销售预测的57%,低于行业平均水平;销售均价12,586 元/平米,同比下降2%;展望4 季度,综合考虑目前公司较低去化率、充足的可售货值但以老库存居多以及后续市场逐渐转暖等因素,我们再次下调公司全年销售预测,由年中的500 亿元预测下调至450 亿元预测,同比持平。

至 3 季度末,预收款项高达378 亿元,同比增长4%,并且分别锁定我们对公司14-15 年的房地产业务预测收入的100%和44%。

财务状况良好,3 季度中险资再增持

报告期末,资产负债率为76.0%,较年初提高2.7 个百分点;净负债率为65.3%,较年初提高21.5 个百分点,但仍低于行业平均水平;公司手持货币资金约168亿元,而短债合计163 亿元,短期偿债压力不大;报告期内,三项费用率持平于去年的9.5%,其中销售费用率和财务费用率略有提升,而管理费用率略有下降。

报告期内,生命人寿和安邦继续在二级市场上增持公司股权,持股占比分别已达29.99%和18.33%,分别位列第一、第二大股东,这将是推动公司提升管理效率平稳释放业绩的重要力量。

维持谨慎买入评级

金地集团前 3 季度业绩大降,源于毛利率的进一步下降,并且预计09-10 年高地价、11-12 年降价项目仍未结算完毕,毛利率的见底回升仍需等待;销售方面,前3 季度公司销售285 亿元,同比下降11%,目标完成率和去化率均低于行业平均水平,综合考虑目前公司较低去化率、充足的可售货值但以老库存居多以及后续市场逐渐转暖等因素,我们再次下调公司全年销售预测至450 亿元,同比持平;此外,3 季度中,生命人寿和安邦继续增持,并位列第一、第二大股东,这将是推动公司提升管理效率平稳释放业绩的重要力量。我们维持公司2014-15 年每股收益预期为0.84 元和1.04 元,维持谨慎买入评级。