迪瑞医疗三季报点评:销售平台改革及拓展值得关注

事件:2014年1-9月,公司实现营业收入3.36亿元,同比增长1.38%;归属于上市公司股东的净利润为7143万元,同比增长6.46%;归属于上市公司股东的净资产8.90亿元,同比增长122.99%;基本每股收益1.553元。

点评:

1、国内尿液及相关医疗检测仪器龙头。公司是国内领先的医疗检验仪器及配套试纸试剂制造商,主要从事尿液、尿沉渣、生化、血细胞等医疗检验仪器以及配套试纸试剂的研发、生产与销售。今年以来公司仪器类细分产品销量结构发生变化,平均单价相对更高的尿沉渣分析仪产品和生化分析仪产品销量占比均上升。毛利的上升体现在今年前三季度净利润增速高于收入增速方面。为了满足市场需求,公司IPO项目预计2016年达产,届时将增产仪器6000台,增产试剂90000盒,以满足日益增长的市场需求。

2、销售平台进一步调整,布局全球实力提升。公司自2012年底起主动调整经销商管理政策,在众多经销商中选择优质经销商,对其进行引导、扶持,促使其做大做强。公司对其他经销商进行考核管理,并结合国内区域独家经销商的代理区域、代理品种的变化进行动态调整。根据考核标准及调整结果,公司不再向部分经销商直接供货,其主动转为二级经销商,从一级经销商处采购。结合公司实际经营情况,公司从试纸产品经销商开始调整,然后逐步过渡到全部产品线。至今,公司经销商管理政策调整仍在进行。公司逐步将建设位于北京、上海、广州的3个销售中心,以及位于沈阳、西安、郑州、成都的4个大区办事处,由其向二、三级城市辐射。公司还将建设位于土耳其、印度、巴西、意大利、印度尼西亚、俄罗斯、墨西哥的7个海外办事处,实现对国际市场10大营销区域的全面覆盖,扩大公司的市场开拓能力及售后服务能力,全面提升公司及时获取市场信息、快速响应客户需求的能力。销售平台的改革和发展对公司未来的成长的促进作用值得长期关注。

3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润分别为1.03亿、1.12亿和1.23亿元,EPS分别为1.67、1.83和2.01元,目前股价对应PE分别为54、50和45倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。

4、风险提示:1)销售平台改革、市场拓展不大预期风险;2)在建项目延期风险。