新宙邦:费用增长拖累三季度业绩,全年仍看好

事件:10月21日新宙邦发布2014年三季度报告,公司1-9月实现收入5.55亿元,同比增长8.97 %,归属上市公司股东净利润9916.8万元,同比增长14.37%,实现基本每股收益0.58元。

点评:

收入增长稳定,费用增长拖累三季度业绩。三季度单季度收入1.92亿元,同比增长9.08%,收入增幅相比上半年维持稳定。净利润3169.7 万元,同比下降8.91%,主要因管理费用和销售费用同比增幅较大所致。

三季度毛利率35.1%,同比微增,环比一二季度有所下降。公司三季度毛利率水平环比有所下降,主要可能因南通项目二季度投产后,固定资产折旧增加所致。同比来看,公司毛利率水平处于历史高位,盈利能力稳定。

锂离子电池电解液是收入增长主要动力。锂离子电池电解液收入增长较快,是当前公司收入增长的主要动力。电容器化学品收入增长乏力,同比有所下降,复苏之路曲折。消费电子行业增速有所下降,但新能源汽车爆发催生动力电池需求激增,公司动力电池电解液增长前景光明。

管理费用率同比增长较快,销售和财务费用稳定。三季度管理费用率为12.74%,同比去年的11.82%,有较大增长,主要因南通项目投产后相关成本费用上升。我们原预计南通项目投产后,随着产能释放,管理费用率会下降,但目前来看,产能释放进度低于预期。预计四季度期间费用率仍然为维持在较高水平。

现金流状况稳定。1-9 月公司经营活动产生现金流量金额1.21 亿元,同比增长50.9%。经营活动现金流稳定向好。

产业链上下游整合值得期待。公司内生增长的主要看点在新能源汽车动力电池电解液。此外,公司也在积极围绕电子化学品进行上下游整合。此前收购瀚康化工进入电解液添加剂领域,进一步加强了公司在锂离子电池电解液领域的研发实力,必将有助于公司在动力电池电解液上的竞争优势进一步加强。公司未来还会不断加强产业链上下游的整合,我们拭目以待。

维持“推荐”评级。维持公司2014~2016 年每股收益预测为0.93元、1.14 元和1.39 元,市盈率分别为46 倍、38 倍和31 倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)宏观经济下滑导致电子元件行业增速下滑;(3)新能源汽车推广不达预期。