中国玻纤:玻纤销量与毛利率提升助推业绩快速增长

投资要点

事项:2014上半年公司实现主营业务收入27.85亿元,同比增长9.98%,实现营业利润18.83亿元,同比增长39.34%;实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长61.20%,实现EPS 为0.15元。

平安观点:

公司2014年上半年净利润增长主要来自玻纤及制品销量与毛利率提升

2014年上半年公司玻纤及制品营业收入为27.25亿元,同比增长17.16%,公司玻纤及制品毛利率为33.14%,同比增加0.09个百分点。2014年上半年公司玻纤及制品销量超过50万吨,同比增长超过15%。由于公司2013年8月收购桐乡金石贵金属设备有限公司和桐乡磊石微粉有限公司剩余25%股权,2014年上半年少数股东权益较2013年同期大幅减少,导致公司2014年上半年公司净利润增速高于营业利润增速。

玻纤行业步入景气周期,玻纤2014年下半年均价高于上半年

全球供需格局改善,预计2015年全球玻纤产能利用率将突破90%,行业复苏趋势确认。2014年7月1日,巨石集团旗下玻纤产品提价6%,但目前价格仍位于历史平均水平以下,预计未来供需偏紧趋势下玻纤价格仍有上行空间,2014年下半年玻纤均价将高于2014年上半年。

中国玻纤具备规模、成本优势,充分受益玻纤行业景气

中国玻纤作为全球玻纤巨头,具备规模优势和成本优势。公司注重研发投入,持续开发新产品,积极调整产品结构;建立了全球的营销网络,积极实施海外生产基地的建设,已在埃及建成8万吨的生产线项目;通过收购上游企业,完善产业链,为持续发展提供了玻纤生产中关键的铂铑设备技术和叶腊石粉原材料。中国玻纤现有产能超过110万吨/年,玻纤价格每提升100元/吨,增厚EPS0.08元,业绩弹性大,是受益玻纤行业景气复苏的最佳投资标的。

盈利预测与投资评级

我们预测公司2014~2016年EPS 分别0.51元、0.78元、0.97元,公司作为玻纤行业全球领军企业,技术、规模、成本优势显著,受益供需改善,玻纤行业步入长周期景气上行通道,公司盈利向上弹性大,业绩与估值存在向上“戴维斯双击”可能,我们维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:全球宏观经济增速下滑风险;上游原材料价格波动风险。